投资要点

    　　聚焦“双子星”战略，处于行业领先地位

    　　公司自成立以来始终深耕电力电子行业，是国内UPS 国产替代排头兵，目前在UPS（TOP1）、微模块（TOP1）、储能变流器（TOP2）、储能系统（T0P5）、光伏逆变器（TOP10）等产品领域均处于领先地位。

    　　2021 年公司对业务模式和聚焦领域优化调整，打造以“科华数据”、“科华数能”为主的“双子星”战略布局，路径明晰，近期高管增持、员工持股进一步彰显信心。

    　　储能/光伏新能源业务有望驱动业绩超预期

    　　新能源业务作为主力引擎有望高速增长，数据中心、智慧能源作为基石业务稳健发展，综合驱动公司成长性有望超预期。

    　　“科华数能”：新能源业务项目充足，户储进一步贡献弹性。

    　　公司在国内大储系统集成领域具备项目和客户优势，仅9 月以来月余内中标国内大型储能项目金额已超5 亿元，同时公司紧随国产逆变器出海趋势，加速海外市场布局，目前已在美国、法国、波兰、澳大利亚、印度、越南、印尼、沙特、巴西等30 多个国家设有营销和服务团队，截至2021 年底，公司储能系统集成全球累计装机量已达2.6GW/3.8GWh。光伏领域，公司大功率组串式逆变器具备技术优势，在国内外电站项目应用广泛。

    　　此外公司积极布局户储市场，与美国Juniper 签订年供货1 万套iStoragE 系列户储系统协议，与客户L 公司签订首年超过70MWh 的iStorage 户储系统供货协议，户储业务未来有望迅速形成规模，进一步带来业绩弹性。

    　　“科华数据”：数据中心、智慧能源业务，预期稳健增长。

    　　数据中心：东数西算拉动数据中心建设，直接带动公司数据中心产品需求，同时公司积极产业链延伸拓展至模块化机柜等领域，提升产品价值量，而公司自有数据中心持续围绕一线环一线布局，规模扩大的同时持续保持较好的效益。

    　　智慧能源：能源保障需求持续提升推动我国UPS 行业需求增长，公司是高端UPS电源国产替代排头兵，金融领域产品覆盖全国60000+家银行网点，核电领域推出第一套自主知识产权国产化大功率UPS 电源，轨交领域已服务全国40+座城市、130+条地铁线路电源保障工作，凭借持续产品创新有望进一步提升份额。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2022-2024 年实现收入61.85 亿元、85.84 亿元、111.56 亿元，同比增速27.12%、38.78%、29.96%；归母净利润5.20 亿元、7.45 亿元、9.69 亿元，同比增速18.44%、43.44%、30.06%；对应PE 41.7 倍、29.1 倍、22.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源业务需求不及预期；系统成本上涨；数据中心建设进度不及预期等风险。