业绩简评

    8 月28 日晚公司发布22 年半年报，报告期实现营收22.13 亿元，Y/Y -0.32%；归母净利润1.66 亿元，Y/Y -10.52%；扣非1.53 亿元，Y/Y -12.17%。略低于市场预期。

    经营分析

    新能源业务快速增长，其余业务营收有所下降，但综合毛利率提升。其中新能源产品营收4.13 亿元，Y/Y 40.42%；IDC 服务收入7.42 亿元，Y/Y8.78%；数据中心产品及集成产品收入5.7 亿元，Y/Y -20.26%；智慧电能产品4.5 亿元，Y/Y -8.25%。主要受到疫情、上游原材料短期等因素影响。

    综合毛利率提升1 PP，其中新能源/IDC 服务/数据中心产品/智慧电能产品毛利率变动分别为+3.51PP/-2.07 PP /+0.98 PP /+6.75 PP，体现出新能源产品需求旺盛、成本转嫁能力强，以及柔性生产线优势，成本控制能力强。

    绿色化、数字化转型，IDC+新能源持续发力。在 IDC 行业科华是少有的具备新能源技术产品及解决方案研发、生产能力的公司，拥有丰富的新能源项目经验，定制化解决方案可有效降低PUE、减少供电损耗与污染、提升电源系统效率。在新能源方面，公司 SPI 系列 1500V 350kW 组串式光伏逆变器一次性通过中国电力科学研究院高电压穿越和低（零）电压穿越测试并取得认证报告和权威认可；重磅推出 S液冷储能系统，系统功率密度全球领先；户用 SPI 系列逆变器全线升级；发布iStoragE 系列户用光储一体机。

    积极应对短期挑战，看好IDC 与新能源长期成长空间。虽然宏观环境使公司营收增长有所承压，短期挑战不影响IDC 与新能源行业景气度。2021 年是中国储能从商业化初期到规模化发展的开端之年，国家明确2030 年储能装机目标规模达30GW 以上，储能行业发展前景光明。公司充分把握“碳中和”“数字化经济”“新基建”等国家发展战略所带来的发展契机。预计公司未来三年收入复合增速20%+，毛利率可稳定在30%左右。

    盈利调整与投资建议

    我们下调盈利预测，预计22-24 年收入57.72（-9.3%）/71.54（-10.8%）/87.73（-10.6%）亿元，归母净利润4.01（-13.2%）/5.62（-7.3%）/7.62亿元，对应PE 分别45/32/24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    IDC 上架率不及预期、新能源业务拓展不及预期、供应链安全、商誉减值