公司 2020 年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 41.7/3.8/3.4 亿元，同比+7.7%/+84.3%/+94.9%。公司与腾讯等大客户深入绑定，布局“北上广”等核心区域，现有 IDC 项目上架率持续攀升，盈利水平大幅提高。我们看好科华恒盛与腾讯未来的长期合作。给予目标价 23 元，维持“买入”评级。

    　　盈利水平大幅提高，运营效率显著增强。公司 2020 年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 41.7/3.8/3.4 亿元，同比+7.7%/+84.3%/+94.9%，盈利水平大幅增长。其中数据中心业务收入达到 27.94 亿元，利润同比增长 129.9%；智慧电能业务收入 8.75 亿元，利润同比增长 100.2%。2020 年公司销售费用率9.3%，同比-1.2pcts；管理费用率 4.0%，同比-0.3pct；工人人均产值提升 40.6%，精细化运营卓有成效。公司 2021 年第一季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润 9.7/0.96/0.86 亿元，同比+42.3%/+228.4%/+248.4%。

    　　聚焦数据中心行业，上架率稳步攀升。根据公司披露，目前公司已建成机柜数超 2.8 万架，数据中心总建筑面积超过 23 万平方米，在北、上、广等地自建 7个大型数据中心。根据我们测算，公司在 2020 年年初自建机柜数约为 1.7 万个，上架率约 47%；在 2020 年年末公司上架率约为 70%，上架率大幅提高，已进入业绩变现期。未来公司计划每年新增自建机柜 10000 个以上，结合自身轻资产的合作运营模式，公司未来 IDC 业务有望迎来进入发展快车道。公司明确以数据中心业务为主业决心，未来三年将在谨慎选取建设标的前提下，收缩、剥离原有充电桩等业务，拓展 IDC 数据中心规模，我们保守估计三年内将超过 5万个机柜，完成公司业务转型。

    　　绑定腾讯等大客户，IDC 优质投资标的。我们认为在第三方 IDC 运营商竞争日益激烈的格局下，投资标的选择除了过去的以“北上广深”核心区域外，也更应重视能够与云计算龙头实现长期合作的能力。公司与腾讯深入绑定，报告期内中标了腾讯 11.7 亿元合作协议、腾讯 2020 年 MDC 集中采购项目、上海悦科大数据产业园二期等项目。腾讯作为国内 TOP3 云计算龙头，未来五年计划投入 5000 亿用于新基建建设。我们看好未来科华恒盛与腾讯的长期合作。

    　　风险因素：上架率不及预期，新建机柜不及预期，传统业务份额下滑。

    　　投资建议：公司与腾讯等大客户深入绑定，IDC 项目上架率持续攀升，盈利水平大幅提高。我们上调了公司 2021/2022 年盈利预测为 5.24/6.93 亿元（原预测值为 5.08/6.64 亿元）,新增 2023 年盈利预测 8.34 亿元，现价对应当前股本下2021/2022/2023 年 EPS 预测为 1.13/1.50/1.81 亿元，给予 2021 年 20 倍 PE，目标价 23 元，维持“买入”评级。