事件：公司发布 2020 年报，全年实现营业收入 42 亿元，同比增长 7.7%；归属于母公司股东净利润 3.8 亿元，同比增长 84%；符合预期。同时公告 2021 年一季报收入 9.7 亿元，同比增长 42%；归母净利润 0.96 亿元，同比增长 228%，与前期预告一致，符合预期。

    　　20 年利润快速释放。公司 18~19 年业绩受商誉减值负面影响，分别计提了商誉减值损失 1.17/0.79 亿元，20 年商誉减值损失为 0，同时叠加主营利润释放，带动业绩高增长。

    　　数据中心业务稳定增长。受益于疫情，云计算行业景气度上升。按公司调整后口径数据，公司 2020 年数据中心行业收入 25 亿元，同比增长 28%，毛利率提升4.27pct，其中 IDC 服务收入 11.4 亿元，同比增长 31%，毛利率下降 3.25pct。

    　　数据中心产品及集成产品收入 13.6 亿元，同比下降 4%，毛利率提升 8.36pct。

    　　公司数据中心产品及整体解决方案包括模块化 UPS 电源、动环监控系统、模块化数据中心、集装箱数据中心等产品及系统解决方案服务，未来 2 年国内 IDC大厂扩容速度迅速，建设需求旺盛，预计该业务将保持稳定增长。

    　　高端电源领跑本土品牌，受益于新基建。公司智慧电能产品及系统服务主要包括UPS 电源、EPS 电源、高压直流电源、核级 UPS 电源、动环监控、电源配套产品及系统解决方案服务等。公司深耕电力能源管理领域，UPS 国产品牌居首位。

    　　2020 年，公司智慧电能业务在金融、通信、公共、轨道交通、工业、核电等领域均取得了明显增长，智慧电能产品实现收入 8 亿元，同比增 28%，毛利率下降 6pct。

    　　新能源业务基本稳定。公司新能源业务包括储能、光伏等可再生能源应用领域，主要产品包含光伏逆变器、光伏离网控制器、储能变流器、离网逆变器等产品及相应配套系统解决方案服务。公司储能装机量超过 1.1GW，连续六年入选全球新能源企业。2020 年公司新能源产品实现收入 4.8 亿元，同比基本持平，毛利率下降 5pct。

    　　下调至“增持”评级：维持 21~22 年净利润预测 3.5/3.7 亿元，预测 23 年净利润 4.1 亿元，但考虑到国内 IDC 企业未来机柜扩张计划规模较大，且行业新进入者亦较多，未来 2 年内存在机柜短期过剩导致的上架率低于预期的风险，下调至“增持”评级。

    　　风险提示

    IDC 建设高峰回落的风险、商誉减值风险、IDC 机柜租金及上架率不达预期风险。