本报告导读：

    电源子公司快速增长，全年有望超额完成业绩承诺；光伏和新能源汽车业务短期内受政策影响，下半年物流车起量有望拉动公司电控产品销售。

    投资要点：

    维持增持评级 。工控与电源业务稳步增长，光伏和电控业务受政策影响有所下滑，下调2018-2020 年EPS 为0.36（-0.01）、0.42（-0.03）、0.49（-0.04）元，参考行业平均估值水平，下调目标价至9 元（原目标价10.78 元），维持增持评级。

    业绩符合预期。2018 年H1 公司实现营收10.35 亿元（+17.05%）；归母净利润为9627 万元（+5.88%）。考虑去年同期处置参股公司股权的2557 万投资收益，实际归母净利润增速约为34%，符合市场预期。

    工控业务继续保持稳定增长趋势。公司上半年工控业务实现营收6.36亿元，同比增长11.49%。其中变频器收入达到5.55 亿元（+11.38%）；伺服实现营收7622 万元（+4.4%），实现净利润495 万元（+90%）。我们认为伺服业务在去年扭亏为盈后有望进入利润快速增长阶段，同时还可充分发挥其与PLC 的协同作用拉动PLC 产品的销售。

    电源业务有望超额完成业绩承诺，新能源汽车和光伏业务受政策影响较大。2018 年H1 电源子公司实现营收1.8 亿元，同比增长58.8%；实现净利润4058 万元，同比增长79%。目前2018 年5700 万元的业绩承诺已经完成71%，全年来看有望超额完成业绩承诺。受扶贫户用光伏安装进展低于预期的影响，上半年光伏业务亏损91 万元，全年来看有望现盈利。新能源汽车受补贴政策影响上半年电控实现营收1 亿元，同比下滑12.8%，下半年随着物流车的起量有望扭转困境。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期，市场竞争导致毛利率大幅下滑