事项：

    2018 年一季度营收4.02 亿，同比增长16.98%，归母净利润0.25 亿，同比增长194.97%。预计2018 年上半年归母净利润0.91 亿至1.09 亿，同比增长0-20%。

    投资要点

    1.2018 年一季度归母净利润增长195%，预告上半年增长0-20%

    公司2018 年一季度营业收入4.02 亿，同比增长16.98%，归属于上市公司股东的净利润0.25 亿，同比增长194.97%，扣非后归母净利润0.19 亿，同比增长243.88%，一季报业绩和此前预告一致，符合市场预期。公司发布业绩预告，预计2018 年上半年归母净利润0.91 亿至1.09 亿，同比增长0-20%，由于去年二季度公司转让参股公司部分股权获得投资收益2556.73 万元，若剔除这方面带来的基数影响，2018 年上半年归母净利润增长39%-67%，同比持续高速增长。

    2.工控和UPS 较好增长，新能源汽车业务二季度望有所好转

    公司工业自动化业务需求持续向好，因去年同期基数较高，收入增速有所放缓，预计一季度增长25%-30%。公司产品线布局完整，能提供整套行业解决方案，预计工控业务将继续较快增长，抢占外资品牌市场份额。UPS 业务公司也已由产品供应商转变为整体机房解决方案提供商，一季度预计增长约30%。新能源汽车业务公司以客车和物流车为主，一季度由于受补贴政策影响，物流车电控出货较少，二季度预计随着补贴政策的过渡期结束，物流车产销量将有较好的恢复，同时公司也在不断加快新的整车厂客户拓展，预计今年新能源汽车业务仍将快速成长。

    3.毛利率略有下降，销售和管理费用率持续降低，汇兑损益影响财务费用

    公司一季度综合毛利率为35.78%，同比降低1.11%，预计受上游原材料价格影响成本略有上升，同时新能源汽车业务因补贴政策影响价格承压，公司去年三季度实现了普林亿威的并表，其电机业务毛利率较低。公司一季度销售费用率和管理费用率为11.24%和22.36%，分别同比降低4.24%和1.22%，公司经营效率有所改善。一季度财务费用为714 万，同比去年收益149 万有所增长，主要是由于汇兑损益和利息支出有所增加，财务费用率1.78%，同比增长2.21%。

    4.存货增长20.3%，经营性现金流略有好转

    公司一季度末存货为5.94 亿，较年初增长20.30%，预计主要是备货增加，与收入增长较匹配。应收账款为9.0 亿，较年初增加8.56%，应收票据0.86 亿，较年初降低5.21%。经营活动产生的现金流量净额为净流出0.78 亿，较去年同期净流出0.97 亿有所好转。

    5.投资建议

    我们预计公司2018-2020 年实现归属母公司股东净利润2.90 亿、3.66亿、4.52 亿元，同比增长29%、26%、23%，对应EPS 为0.38 元、0.49 元、0.60 元，参考工控行业30 倍以上估值水平，给予2018 年25-30 倍PE，目标区间9.50-11.50 元，维持“推荐”评级。

    6.风险提示

    固定资产投资增速加速下滑，新能源汽车销量低于预期。