投资要点

    1. 2017 年归母净利润增长 232%， 2018 年一季度利润增长 170-210%

    公司 2017 年实现营收 21.22 亿，同比增长 60.30%，归属母公司股东净利润 2.26 亿，同比增长 231.81%，扣非后归母净利润为 1.71 亿，同比增长226.13%，基本每股收益为 0.30 元。第四季度营收为 7.15 亿，同比增长63.21%，四季度归属母公司股东净利润 0.47 亿，同比 2016 年 0.09 亿大幅增长。公司发布业绩预告，预计 2018 年第一季度归母净利润为 0.23 亿-0.26亿，同比增长 170%-210%， 主要因工业自动化和网络能源业务增长较好。公司年报业绩符合市场预期，一季报预告略超市场预期。

    2. 工控主业持续复苏，新能源汽车电控爆发增长

    变频器产品实现收入 10.17 亿，同比增长 42.04%， 巩固行业领先地位。

    伺服业务收入 1.55 亿，同比增长 40.86%，受益于产业升级下游需求快速增长， 预计今年伺服业务将持续爆发。公司现已实现了控制层、驱动层到执行层的完整的工控产品体系，能够提供整体行业解决方案，我们预计公司工控业务将继续实现快速增长，抢占外资品牌市场份额。

    新能源汽车业务实现收入 4.92 亿，同比增长 277.24%。公司新能源汽车电控主要来自物流车和客车，主要客户包括南京金龙、苏州金龙、东风、大运等，预计今年持续高速增长， 去年通过了宇通客车的各项审核，有望为宇通供货。乘用车领域公司也实现了几家车企的定点，还在加快整车厂的拓展。

    公司去年收购普林亿威以补充驱动电机产品， 目前公司在新能源汽车领域已涵盖电机控制器、电机、车载电源和充电桩等产品，形成一体化解决方案，我们预期今年新能源汽车业务将快速成长，有望成为行业主流供应商。

    3. 公司伺服系统、新能源汽车、光伏等多个子公司盈利能力显著提升英

    威腾子公司较多，此前由于部分子公司仍处于投入期，营收规模增长较慢，因而期间费用率相对较高。经过近几年的培育和下游需求爆发增长，2017 年多个子公司实现扭亏。主营伺服系统的上海英威腾 2016 年微亏 0.04亿， 2017 年营收增长 40.86%，实现利润 0.03 亿；新能源汽车电控业务的子公司英威腾电动汽车 2016 年微亏 0.01 亿， 2017 年净利润 0.4 亿；光伏子公司 2016 年亏损 0.03 亿， 2017 年实现净利润 0.03 亿。目前英威腾电梯、伺服、电动汽车、光伏业务子公司净利润仍不足 10%，轨道交通业务子公司营收较低尚未实现盈利，未来公司盈利能力仍有极大提升空间。

    4. 投资建议：

    我们预计公司 2018-2020 年实现归属母公司股东净利润 2.90 亿、 3.66亿、 4.52 亿元，同比增长 29%、 26%、 23%， 对应 EPS 为 0.38 元、 0.49 元、0.60 元， 参考同行业估值水平， 给予 2018 年 30 倍 PE， 目标价 11.50 元，维持“推荐”评级。

    5. 风险提示：

    固定资产投资增速加速下滑，新能源汽车销量低于预期。