2017 年前三季度公司归母净利润同比增200.32%。公司公告2017 年三季报，前三季度实现营收14.08 亿元，同比增58.86%；实现归母净利润1.77 亿元，同比增200.32%。营收增长主要源于UPS 不间断电源、新能源汽车驱控产品及变频器等产品收入增长。

    　　费用管控推动净利润增速远超营收。2017 年前三季度公司期间费用率30.13%，同比大幅下降6.75 个pct，其中销售费用率11.33%/-3.60pct；管理费用率18.70%/-3.92pct，源于销售规模大幅扩大，费用提升较小。综合毛利率38.08%，同比下降2.36 个pct，源于原材料成本上升等因素。

    　　预告2017 年归母净利润同比增215%-245%。公司公告，预计2017 年归母净利润为2.14 亿元-2.35 亿元，同比去年增长215%-245%；源于营收增长&费用管控、转让参股公司股权收益及新收购普林亿威业绩贡献等。

    　　电控产品销售规模快速扩张，全面布局客车、物流车、乘用车领域。子公司英威腾电动汽车驱动技术公司在上半年已实现收入1.16 亿元，达到去年全年水平，利润上也已转正，实现净利润992 万元。业务拓展上来看，公司已全面布局新能源客车、物流车、乘用车驱动器领域，其中在物流车电控领域已进入东风等主流车企，客车领域通过辅控，逐步向主控推进，今年已成为宇通合格供应商，我们预计未来有望贡献一定收入；乘用车领域，公司也已研发生产出相应产品。

    　　收购普林亿威，完善电机+电控一体化布局。今年9 月，公司2.5 亿元现金收购普林亿威100%股权。普林亿威在电机制造领域具一定知名度，拥有中通、东风特气、山西大运、唐骏欧铃等众多客户。收购普林亿威后，公司完善电动汽车电机+电控一体化布局，增强行业竞争力；同时根据普林亿威业绩承诺，17-19 年分别实现净利润1500、3000、5500 万元，对于业绩也将有所增厚。

    　　轨交已中标大单，多年积累进入收获季。公司自2010 年设立英威腾交通技术公司，开始轨交牵引系统研发，于2016 年初通过多城市地铁公司负责人及专家等评审。今年9 月，公司公告中标深圳地铁B 包9 号线西延长线，中标金额1.19 亿元左右，将于2018-2019 年分批交付。行业层面，根据中国城市轨道交通协会数据，2016 年我国城轨运营里程4153 公里，我们预计未来几年每年新增里程在600-700 公里左右，据此测算，每年轨交牵引系统行业市场空间在70 亿元左右。公司轨交牵引系统已实现突破，我们预计未来有望在深圳及其他区域持续推进，打造成为新的业务增长点。

    　　变频器产品起家，外延内生已覆盖电气传动、工业控制、能源电力、电动汽车四大领域。公司以变频器产品起家，近年依托自身优异的自动控制、电气传动、电力电子等关键技术，通过外延内生，业务逐渐扩张至伺服系统、PLC、HMI、电梯智能控制系统、UPS、光伏逆变器、新能源汽车电控、轨交牵引系统等产品，不断打造新的规模增长点。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年，公司分别实现归母净利润2.27 亿元、2.70 亿元和3.21 亿元，同比分别增长233.95%、18.66%和19.08%，每股EPS 分别为0.30 元、0.36 元和0.42 元。给予2018 年30X，对应10.8元/股，买入评级。

    　　不确定因素。新能源汽车驱控产品拓展不及预期。