事件:罗普斯金11月24日晚间公告称,公司位于苏州市相城区阳澄湖中路31号的厂区,地处阳澄湖中路北、纪元路南以及纪元路北侧部分,总占地面积约313.75亩。根据苏州市相城区人民政府2011年10月下发的通知,公司位于该区域内的厂区将进行整体搬迁。近日,公司与苏州市相城区人民政府元和街道办事处动迁安置办公室就搬迁补偿事宜达成一致意见,公司将于2016年6月30日前完成全部搬迁工作,公司可获得搬迁补偿款总计约7.04亿元。

    点评:

    补偿金额符合预期,并对公司业绩产生积极影响。公司老厂区面积为314亩,而周边拍卖地价在600-800万/亩左右。我们曾综合考虑土地拍卖所得上缴和政府搬迁补偿等因素,预计公司总搬迁补偿将在5-7亿元左右。而从上述方案来看,补偿金额则在我们预期的上限范围。另外,根据协议内容,在动迁协议签订之日起一个月内,公司可收到补偿总金额的40%,而公司在11月22日已与动迁办签订《动迁补偿协议书》,这也意味着公司将在2014年年内收到2.82亿元的补偿款。剩余60%的款项则将在未来两年根据搬迁进度按时序支付,这也将对公司2015年和2016年的业绩产生积极影响。

    良好的现金流及财务状况为公司未来发展保驾护航。公司的经营现金流一直良好且保持稳定,在同行业中较为罕见,这主要是因为公司基本采用现货销售,账款回收良好。截止到三季度末,公司的货币资金为2.67亿元,资产负债率仅10.66%,财务状况良好。再考虑到搬迁补偿将逐步落地,这将大幅提升公司的资金实力。我们认为,公司良好的现金流及较财务状况为公司后续进一步转型升级以及进行潜在的兼并收购都提供了保障,公司未来前景良好。

    向工业领域拓展与产业链延伸,公司发展新看点。随着基建和工业化进程的推进,工业型材市场需求前景良好。公司凭借在建筑型材领域的成功经验,通过加大相关人力和物力的投入,工业型材未来增速有望大幅提升,这也将优化公司的产品结构。此外,公司向上游产业链(铝合金熔铸)延伸和下游产品(节能门窗)开拓,积极寻找利润新增长点。

    盈利预测及评级:由于本次补偿款的会计处理方式还未公布,我们不考虑此次事件对公司的盈利的影响。我们维持公司2014-2016年每股收益为0.41元、0.52元和0.60元的预测,维持对其“增持”评级。

    风险因素:搬迁补偿协议尚需董事会和股东大会审议通过;房地产投资大幅下下滑带来需求萎缩;上游原材料价格大幅波动。