投资要点：

    业绩符合预期。公司前3 季度共实现营业收入8.2 亿元，同比增长15.53%，净利润达到6776 万元，同比增长35.39%。

    EPS 为0.27 元，符合我们的预期。

    毛利率基本持平。公司毛利率率水平基本维持在16%以上，在第三季度公司的毛利经为16.64%略低于第二季度的17.43%。季度净资产收益收益率为2.13%，略低于第二季度，但高于上年同期。

    三项费用率下降。受公司募投资金影响，公司的财务费用一直为正，平均每季给公司贡献了近500 万的利用收入，对营业利润的贡献达到了16%。随着公司规模经济效应的体现，公司营业费用及管理费用率呈稳中回落态势。其中营业费用率，从2010 年四季度的6.28%，下降到第三季度的5.00%；第三季度公司的管理费用率为2.94%，高于二季度的2.28%，低于2010 年四季度末的4.13%。

    公司整体搬迁刚进入程序，预计，短期对生产影响有限，未来公司土地价值将现大额增值。与此同时，公司募投项目将于2012 年竣工投产。介时，公司产能将从5.4 万吨增加至9.4 万吨，产能将逐步释放。

    公司业绩稳定增长。预测公司2011-2013 年的EPS 分别为0.35 元、0.43 元、0.52 元，对应动态的PE 分别为34 倍、28 倍、23 倍。维持谨慎推荐评级。

    风险提示：铝价波动风险，行业竞争加剧，工业材毛利低于预期