投资要点：

    保障房建设带动铝型材消费，但公司受益有限。1000 万套保障房建设会带动39.6 万吨铝合金型材消费。十二五期间，保障房对铝建筑材的拉动将达到100 多万吨。但公司产品定位于高端市场，从保障房中的受益非常有限。

    建筑材蓝海战略结硕果。公司形成了自主开拓为特点的销售模式，定位高端，目标指向直接客户的蓝海战略，销售渠道多，销售面广；议价能力强，产品价格高。弊端在于：一是公司的销售模式，带来了费用压力，二是，公司在商业类项目上优势并不明显。综合来看，公司对下游客户拥有的定价权，足以弥补销售费用。

    定价模式使公司业绩易受铝价波动冲击。公司产品的定价政策为“产品售价=铝棒价格+生产费用+合理利润”。合理利润大致保持在4500-5000 元/吨间。在此定价模式下，铝价波动成为影响公司业绩的主要原因之一。

    工业型材进展缓。公司在2006 年开始进入到铝工业材领域。至今进展较小， 2010 年公司销售了6000 吨工业型材，但毛利不到6%。未来随着公司技术水平的提升、大型设备的投产、成品率和稳定性的提升、深加工业务的拓展，公司工业材的毛利水平有望提升到10%。

    募投项目将于2012 年竣工投产。介时，公司产能将从5.4 万吨增加至9.4 万吨。随后公司还规划了5 万吨产能。此外，公司还在积极延伸产业链：一是，成立门窗子公司，后向延伸。二是，向上游熔铸环节延伸。三是，拓展铝工业材的深加工产能。

    公司业绩稳定增长。预测公司2011-2013 年的EPS 分别为0.34 元、0.42 元、0.49 元，对应动态的PE 分别为34 倍、27 倍、23.5 倍。给予谨慎推荐评级。

    风险提示：铝价波动风险，行业竞争加剧，工业材毛利低于预期。