铝挤压材行业的优势企业之一

    公司是铝挤压材生产企业，主要产品为铝建筑型材，另有少量工业型材产品。公司在高档铝建筑型材产品的开发上具有突出的技术优势。截至09 年上半年，公司申请了各类铝建筑型材有效专利664 项，远高于同行业其他企业。这为公司巩固市场地位，扩大市场份额奠定基础。公司的品牌战略在业内独树一帜，业内首推以“支”为单位的定价方式，使产品定位向消费品靠拢，而非传统的加工服务模式（铝价+加工费）。在享受品牌溢价的同时，降低了产品价格对原材料价格波动的敏感度。通过以上措施，公司产品价格获得了高出行业平均水平2000-3000 元的价差优势。

    募投项目：扩产和转型一举双得

    本次募投项目达产后，新增产能54000 吨/年，届时公司总产能将达到94000 吨/年。公司预计新增产量将达到50000 吨/年。规模化生产将使公司盈利能力大幅提高。

    本次新增产量中除包括2.3 吨建筑型材外，还将包括2.7 吨的工业型材。说明公司借助募投项目逐渐转型从事工业铝型材生产。

    目前工业铝型材市场需求在不断增加，且毛利率也高于建筑铝型材。因此，公司转型后，毛利率是提升的趋势。此外，公司目前的生产线对于生产建筑材和工业材有较强的通用性，且依托控股股东海外技术优势，在工业材生产领域具有先天的发展优势。公司目前在工业材发展上的定位是通用产品生产，毛利率水平在10%左右。我们预计未来可能向工业材的深加工领域拓展，毛利率水平将上升至20-30%。

    盈利预测及估值

    我们预测公司2009-2011 年EPS 分别为0.67 元、0.85 元和1.21元。三年复合增长率37%。以12 月23 日收盘价计算，A、H 股市场可比公司2009 年、2010 年平均市盈率水平分别为20.01 倍和15.94 倍。A 股市场可比公司2009 年、2010 年平均市盈率水平分别为27.21 倍和21.17 倍。我们认为给予公司09 年33-35 倍市盈率比较合理，对应价格区间为22.11-23.45 元。