事件

    　　仙琚制药发布2023 年三季度业绩公告：2023 年前三季度实现营收32.37 亿元，同比下降6.24%；归母净利润4.72 亿元，同比下降10.89%；扣非归母净利润为4.62 亿元，同比下降7.32%。

    　　投资要点

    　　业绩环比改善，制剂集采风险即将释放完毕

    　　2023 年前三季度，公司累计实现营收32.37 亿元，同比下降6.24%；归母净利润4.72 亿元，同比下降10.89%；扣非归母净利润为4.62 亿元，同比下降7.32%，主要系受黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液集采影响。按单季度看，公司三季度业绩呈环比改善态势，归母净利润为1.70 亿元，环比增长0.65%。随着存量产品起量、新品逐步落地，凭借在甾体激素领域的综合平台优势地位，公司制剂业务有望回归稳健增长通道。

    　　原料药规范市场有序开拓，静待盈利能力持续提升

    　　受终端价格下降、阶段性高价库存影响，原料药行业短期承压，而公司凭借产业链和产能优势，保持强劲成长韧性。

    　　2023 年前三季度，公司陆续经历了WHO 检查、FDA 审计、巴西ANVISA 检查、日本PMDA 检查等官方审计工作，国内外客户审计工作也在有序推进。同时，公司积极参加10 月举办的欧洲原料药展览会，持续增加客户触达。随着公司原料药规范市场拓展持续推进，盈利水平有望持续提升。

    　　 产品管线持续丰富，贡献业绩长期增长动力

    2023 年10 月，公司黄体酮软胶囊、贝前列素钠片等4 款产品的注册申请陆续获受理，新产品布局有序推进。截至2023年三季报发布日，公司共拥有一致性评价获批品种8 个，新仿制获批品种4 个，同时仍有9 项产品正在申报中。此外，舒更葡糖钠注射液、庚酸炔诺酮注射液等产品正稳步导入市场；黄体酮凝胶、糠酸莫米松鼻喷剂等重要产品的研发也正积极推进；重磅单品奥美克松钠目前已经进入III 期临床尾声，有望于2024 年获批上市。公司产品管线持续丰富，长增长动力强劲。

    　　 盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为43.1、48.8、56.3 亿元，EPS 分别为0.66、0.80、0.99 元，当前股价对应PE 分别为17.1、14.0、11.3 倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头，伴随存量产品起量、新品逐步落地，业绩有望恢复快速增长。维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　新品研发不及预期、市场推广不及预期、客户新订单获取不达预期、临床进展不及预期、集采影响超预期。