事件

    　　仙琚制药发布2023 年半年度公告：2023 年上半年，实现营收21.18 亿元，同比下降4.9%；归母净利润3.02 亿元，同比下降8.8%；扣非归母净利润为2.97 亿元，同比下降4.4%。

    　　投资要点

    　　制剂集采风险即将释放完毕，普药业绩亮眼

    　　2023 年上半年，制剂板块实现收入10.98 亿元，同比下降18.8%，主要系受黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液集采影响。其中，（1）妇科板块实现收入2.35 亿元，同比下降14%，其中，黄体酮胶囊收入同比减少约0.55 亿元；（2）麻醉肌松类实现收入0.49 亿元，同比下降84%，主要系注射液集采所致（罗库溴铵注射液销售额同比减少2.6 亿元）；（3）呼吸类实现收入3.02 亿元，同比下降3%；（4）皮肤板块实现收入0.95 亿元，同比增长9%；（5）普药实现收入3.2 亿元，同比增长38%。公司多个新品如舒更葡糖钠注射液、庚酸炔诺酮注射液的上市有望助力公司业绩提速。

    　　 原料药驭风成长，杨府厂区FDA 审计通过助力国际市场拓展

    　　2023 年上半年，原料药板块实现收入10.03 亿元，同比增长17.6%。其中，自营原料药销售收入为4.95 亿元，同比增长20%；意大利Newchem 公司销售收入为3.49 亿元，同比增长11.5%。公司发力巩固高端市场并持续拓展中低端市场，预计2023 年杨府原料厂区产能利用率有望从50%提升至60%以上。同时，随着2023 年8 月杨府原料药厂区通过FDA 现场检查，公司后续API 商业化能力有望得到进一步提升。

    　　 产品管线日趋丰富，在研产品逐步步入业绩兑现期

    　　公司持续完善产品管线布局，研发成果丰硕。2023 年上半年，公司米非司酮片、屈螺酮炔雌醇片新仿制、一致性评价获批；甲硫酸新斯的明注射液一致性评价完成受理。截至中报发布日，公司共拥有一致性评价获批品种8 个，新仿制获批品种4 个，同时仍有5 项产品正在申报中，黄体酮凝胶、糠酸莫米松鼻喷剂等重要产品的研发也正积极推进。重磅单品奥美克松钠目前已经进入III 期临床尾声，有望于2024 年获批上市。

    　　 盈利预测

    　　预测公司2023-2025 年收入分别为43.1、48.8、56.3 亿元，EPS 分别为0.66、0.80、0.99 元，当前股价对应PE 分别为16.9、13.9、11.2 倍。公司集采影响逐步消化完成，在研管线丰富，看好公司新品后续放量，维持“买入”投资评级。

    　　 风险提示

    　　新品研发不及预期、市场推广不及预期、临床进展不及预期、集采影响超预期。