事件描述

    近日，公司发布2022 年一季度报告。报告期内，公司实现营业收入10.49 亿元，同比增长4.76%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长15.47%；实现扣非净利润1.26 亿元，同比增长16.26%。

    事件评论

    一季度激素主业持续快速增长。2022 年一季度受到海盛停产影响，营业外支出本期比上年同期增加318.97%，增加424.09 万元。若剔除海盛影响，我们预计公司甾体激素主业的增速更快。

    深化产能建设。2022 年一季度，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比上年同期增加216.76%，增加3308.66 万元。公司致力于打造全球甾体激素领域综合实力优良的制造平台，目前在国内拥有杨府原料药生产区、临海川南生产区、杨府制剂生产区三个核心制造平台。在国外以意大利Newchem 公司为主体拥有两个标准化原料药工厂。目前，1）杨府原料药新厂区已完成原仙居城南厂区的场地变更工作，泼尼松龙通过了日本官方PMDA 远程审计，炔雌醇新路线CEP 注册获批；2）台州仙琚获得了日本工厂注册证，为企业转型升级、产品走向国际化高端市场及产生实质性增量方面打下坚实的基础。

    聚焦甾体主业，优化业务结构。2022 年4 月19 日，公司发布公告确认以1.26 亿元的价格出售海盛制药61.2%的股权，本次股权转让完成后，公司不再持有海盛制药股权。海盛制药主营业务为维生素D3 原料药及食品添加剂的制造等，与公司甾体激素产业链不具备协同效应。出售海盛制药股权有利于公司优化业务结构，持续提升盈利能力。

    凭借原料药和制剂业务的双轮驱动，我们预计公司有望在未来较长周期中维持良好增长状态。预计公司2022-2024 年归母净利润为7.42、9.08、11.20 亿元，分别同比增长20%、22%、23%，EPS 分别为0.75、0.92、1.13 元。当前股价对应PE 分别为12X、10X、8X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、产品研发、销售情况不达预期；

    2、产品降价幅度大于预期。