事件描述

    　　近日，公司发布2021 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入33.17 亿元，同比增长13.07%；实现归母净利润4.59 亿元，同比增长28.11%；实现扣非净利润4.48亿元，同比增长30.29%。

    　　其中，第三季度，公司实现营业收入11.74 亿元，同比增长0.96%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长20.93%；实现扣非净利润1.78 亿元，同比增长21.12%。

    　　事件评论

    　　甾体激素主业快速增长，盈利能力持续提升。公司在去年第三季度高基数的背景下，利润端均实现了20%以上的增长，表现出强劲的增长态势。同时，公司第三季度毛利率为60.69%，较上半年的58.25%提升2.4pct，盈利能力持续增强。

    　　积极加快产品研发，生产平台日趋完备。2021 年上半年，公司积极推进药品一致性评价工作，目前一致性评价品种共22 个，已申报8 个，过评4 个；新仿制品种18 个，已申报5 个。公司持续加强生产平台建设，承接仙居城南厂区的杨府原料药新厂区已正式投入使用，台州仙琚获得CEP 证书，相关产品通过FDA 认证，为企业转型升级、产品走向国际化高端市场及产生实质性增量方面打下坚实的基础。

    　　持续完善质量管理体系建设。公司全面执行GMP 管理，严把药品质量控制关，形成具有强竞争力的质保体系；积极开展质量标准研究、工艺技术改进工作，全面保证产品质量。2021 年上半年，公司共接受客户审计22 次；取得泼尼松龙等3 个产品的出口欧盟药品证明书，中国药政机构日常监督检查6 次。

    　　凭借原料药和制剂业务的双轮驱动，我们预计公司有望在未来较长周期中维持良好增长状态。预计公司2021-2023 年净利润为6.32、7.83、9.65 亿元，EPS 分别为0.64、0.79、0.98 元。当前股价对应PE 分别为16X、13X、10X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 产品研发、销售情况不达预期；

    　　2. 产品降价幅度大于预期。