事件：

    　　2021年4月27日，公司发布2020年年报和2021年一季报：2020年全年公司实现营收40.19 亿（ YoY+8.37% ）； 归母净利润5.05 亿（YoY+22.94%）；扣非归母净利润4.60 亿（YoY+21.55%）。其中Q4 单季度实现营收10.85 亿（YoY+15.51%，QoQ-6.68%）；归母净利润1.46 亿（YoY+22.17%，QoQ-4.63%）；扣非归母净利润1.15 亿（YoY+21.78%，QoQ-21.23%）。2021Q1 单季度实现营收10.01 亿（YoY+34.47%，QoQ-7.76%）；归母净利润1.11 亿（YoY+64.21%，QoQ-24.00%）；扣非归母净利润1.09 亿（YoY+71.59%，QoQ-5.63%），符合预期。

    　　费用控制优异，费率下降明显。公司2020 年销售费用率27.26%，同比减少3.14pct；管理费用率6.18%，同比减少1.48pct；财务费用率2.13%，同比增加0.39pct，2020 年全年人民币汇率波动对公司汇兑损益造成明显影响。

    　　原料药业务稳健增长，制剂业务稳中有升。公司原料药及中间体业务2020 年实现营收18.80 亿（YoY+18.90%），其中自营原料药收入8.23亿（YoY+27%）；公司积极开拓海外市场，巩固意大利子公司Newchem在全球甾体激素供应链的地位，2020 年收入6.31 亿（YoY+9.05%），克服疫情冲击，超出预期。上半年疫情期间医院门诊量和手术量骤减，制剂业务下滑明显，但下半年随疫情稳定恢复增长，全年实现营收21亿，同比持平。

    　　创新研发取得进展，定增项目有序推进。公司已完成8 个品种12 个规格的一致性评价研究并上报国家药监局，其中罗库溴铵注射液领先全国通过一致性评价、舒更葡糖钠原料药及制剂完成药学评审。公司3 月份竞拍获得定增项目土地，截至2021 年3 月31 日，已投入募集资金2.92 亿元，项目稳步推进。

    　　盈利预测及评级：预计2021-2023 年净利润为6.33/8.03/10.05 亿元，对应当前股价PE 分别为22/18/14X，维持“买入”评级。参考可比公司，给予21 年26X 估值，对应目标价16.5 元。

    　　风险提示：原料药价格波动，制剂产品推广不及预期等