事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入29.33亿、归母净利润3.58亿、当扣非归母净利润3.44亿元，分别同比增长5.94%，23.26%，21.47%；实现EPS0.39元，符合市场预期。

    　　点评：

    　　20Q3业绩明显改善。20Q1/Q2/Q3单季度分别实现收入7.4/10.3/11.6亿元，021同比增长-10.9%/0.29/27.9%，其中Q3环比增长12.6%；20Q1/Q2/Q3单季度 linxil分析分别实现扣非归母净利润0.6/1.4/1.5亿元，同比增长12.5%/25.19/22.4%，其 执业021中Q2环比增长4.8%，前三季度费用管控得力，销售费用率为26.9%（同比wul-3.3pp），管理费用率为8.99%（同比-0.6pp），研发费用率为4.59%（+0.6pp）。

    　　分板块看：1）制剂板块收入上半年整体略承压，随着医院诊疗陆续恢复，预计下半年有望明显回暖。2）原料药板块市场需求稳健，新厂区搬迁完成后综合能力不断提升，上半年公司完成原料药新厂区所有搬迁产品的GMP现场检查，杨-

    　　府厂区醋酸环丙孕酮等共11个产品通过现场检查，整体看有利于公司生产和质 记量管理体系的提升。

    　　布局高端制剂，研发加大投入。公司持续布局高端制剂，此前公告拟非公开发行股票募集不超过10亿元，其中7.9亿元用于高端制剂国际化建设，布局抗胆碱能类吸入剂、双动力鼻喷雾剂、皮质激素注射剂及麻醉镇静注射剂的综合生产能力。前三季度研发投入达1.33亿元（YOY+21.19%），研发投入占比持续提升至达4.59%，期内完成多个品规的一致性评价申报、药品补充申请批件及药品再注册，公司积极布局高端新产品，研发进度加快，有望助力业绩中长期增长。维持-买入”评级。公司是国内甾体激素行业原料药和制剂一体化龙头企业，原料药工艺领先、制剂产品富有特色，呼吸用药前景广阔。不考虑定增摊薄影响，维持20-22年EPS为0.56/0.72/0.89元，同比增长24.6%/28.6%/24.39%，-维持""买入，评级。

    　　风险提示：原料药价格波动，招标降价风险，研发进度不及预期。