事件：

    公司发布年报，收入增长39.3%至6.6 亿元，利润总额增长36%至7990万元，归属母公司股东净利润6567 万元，同比增长27.6%，每股EPS 为0.49 元。另外，公司还公告2013 年1 季度净利润2036-2254 万元，增速为180%-210%，利润增幅较高主要是由于转让子公司股权获得了逾1000万元的投资收益。

    省外业务快速发展拉动整体增长，未来费用率将稳中趋降

    公司业绩与前期快报公告结果基本一致。分业务来看，交通与政府行业收入增长较为稳定，增速均在30%以上；金融等其他行业收入增加较快，增速达64%左右；这些业务中，交通行业毛利率提升了2.3 个百分点，预计主要是受到技术服务收入占比提升的影响，而其他业务毛利率有不同程度的下降。分地域来看，省内业务增加10.4%，较为平稳；而省外业务则获得了丰收，增速达到70.6%，而且毛利率提升3.8 个百分点至22.5%，符合我们此前的判断，即随着公司省外市场的逐步成熟，其业务毛利率有望向省内水平靠拢。费用率方面，由于去年子公司并表以及公司积极进行市场开拓的原因，销售与管理费用分别增长了61%和40.5%，我们认为由于公司新产品、新业务、新市场的开拓依然需要费用的增长作为支撑，但由于收入也将有快速增长，因此费用率将呈现稳中略降的趋势。

    积极布局多个领域，公司未来快速发展可期

    我们认为公司所处行业具备良好的发展前景，公司正努力拓展新市场、新业务。十二五期间，随着各类交通基础设施的建设已经初具规模与网络效应的形成，融合公路、港口航运与铁路等多种运输方式的综合性交通运输服务体系的建设将成为必然趋势，而智慧城市的建设也对交通信息化提出了更高的智能化要求，公司已通过设立智能交通业务子公司以及并购港口航运信息化龙头企业烟台华东电子来进行相应布局，未来公司还将努力寻求收购兼并、合作投资以及战略联盟等机遇，积极地进行多方位布局。

    维持买入评级，目标价19.5 元

    我们认为公司在大交通、智慧城市等领域的积极布局将有助于公司未来数年的快速增长，预计公司2013-2015 年公司EPS 分别将达到0.79 元、1.01 元和1.34 元，，目前股价低估，维持买入评级，目标价19.5 元。