业绩符合预期，季节性及扩张因素导致利润率处于低位。从历史情况看，系统集成商上半年收入往往较低，而后半年集中确认，这与工程发包方的年度计划和习惯有关。公司上半年的收入结构硬件分销较多，同时由于省外扩张较快，增长了99%，导致综合毛利率下降了8个点；但注意到研发费用和财务费用降低明显，内部控制处于较高水平，公司整体净利率降低并不明显。

    行业依然景气，今年进入建设密集期。由于与基建进度间的延迟问题，2011年高速公路信息化陆续进入密集建设期。另外随着高速公路存量越来越大，系统升级和运行维护市场将会逐步释放。我们维持对行业持续景气的判断。

    试水“大交通”信息化及车联网应用提供公司增长动力。公司实践大交通信息化思路明确，收购港航信息化企业烟台华东电子获得证监会通过，今年将会贡献显著业绩，并且参股物流公司，多式联运框架浮出水面。与此同时，公司与美国公司签订了初步战略合作协议以顺应车联网趋势，表现出卓越的发展眼光。

    维持“推荐”评级。公司目前为止累积中标大单约4亿元，在手订单规模约7个亿，下半年有望释放业绩，我们测算2011-2013年EPS为0.56元、0.74元和0.89元，对应PE分别为27.2、20.4和17.1倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：省外扩张不确定性；高速公路投资减弱；小非减持。