2010 年上半年，公司实现营业收入1.07 亿元，同比增长11.99%；营业利润0.15 亿元，同比下降5.53%；归属母公司所有者净利润0.15 亿元，同比增长1.74%；EPS0.2 元。

    营业收入保持稳定增长。报告期内，公司营业收入保持稳定增长，其中，系统集成业务同比增长15.59%至7241.39万元，技术服务同比增长28.84%至3204.88万元，增速相对较快。而技术转让及产品销售营业收入却出现大幅下降，同比分别下降73.58%和66.79%至170.85万元和38.42万元，不过，由于两块业务占比较小，对整体营业收入的影响相对较小。考虑到我国高速公路正处于快速发展期，并且高速公路信息化程度将会进一步提高，而随着募投项目逐渐投产，我们认为公司未来几年有望继续保持稳定较快的增长。

    期间费用率提升，不必过于担心。报告期内，公司期间费用同比增长28.97%至1640.89万元，期间费用率同比小幅提升1.99个百分点至15.36%，其中，销售费用率和管理费用率分别提高1.42和1.44个百分点至5.53%和9.84%。公司费用率提高主要是由于业务规模扩大及区域扩张，同时，相关的市场还处于培育期。不过，随着市场逐渐打开和募投项目逐渐投产，我们认为公司未来几年费用率有望回落，因此，投资者也不必过于担心。

    注意坏账风险。报告期内，公司应收账款同比大幅增长79.99%至3349.92 万元， 应收账款率同比提高11.88 个百分点至31.44%。虽然应收账款率大幅提高主要是由于公司业务性质决定，但是，我们认为投资应该注意应收账款增加导致的坏账风险增加。报告期内，公司坏账损失同比增长64.61%至98.37万元，虽然绝对量较小，但是我们认为投资者还是应该关注相关的潜在风险。

    收购华东电子，构建大交通行业信息化业务体系。2010年7月，公司拟以每股23.44元，向烟台华东电子科技有限公司增发750万股收购华东电子软件技术有限公司100%股权。此次收购的静态PE为20倍，并且根据未来三年的净利润承诺数，设定了补偿方案，如果根据最低的利润承诺，那么此次收购对应的2010年动态PE为14倍，估值偏低。华东电子是我国港口和航运信息化领域的主导企业，拥有国内港口客户超过100家，具有较强的竞争力。公司通过此次收购，进入了港口及港口关联行业的信息化业务领域，进一步拓展了公司的市场空间，有利于实现业务之间的协同效应，推动公司构建大交通行业信息化业务体系的构建。

    估值与投资分析。考虑到资产收购和增发，我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.58元、0.71元和0.92元，以8月25日的收盘价29.13元计算，对应的动态市盈率分别为50倍、41倍和32倍，估值偏高，我们暂时给予“中性”投资评级。

    风险提示：1、技术风险；2、市场竞争风险。