投资要点：

    公司主营业务为计算机信息系统集成、应用软件开发及技术服务，目前主要以高速公路信息化建设领域的信息系统集成、应用软件开发及运行维护服务为主。

    公司在安徽省高速公路信息化市场居主导地位。从整个安徽省高速公路信息系统集成业务市场来看，2005-2008 年省内高速公路信息系统集成业务（包括新建和升级改造）招标合同总金额约为12.28 亿元，公司在省内中标合同金额约为5.34 亿元，约占省内招标合同总金额的43.49%。

    高速公路信息化市场需求主要细分为：新建高速公路的信息化建设和存量高速公路的信息系统运行维护两个方面。目前，高速公路信息化建设投资的金额大致在60-80 万元/公里。按照我国《公路水路交通“十一五”发展规划》五年间新建2.4 万公里高速公路规划设计，每年新建5,000公里高速公路，每年新建高速公路的信息化投资规模将达到30-40 亿元。

    以全国高速公路信息系统设备存量固定资产总额360 亿为基数计算，全国年日常运行维护费用占比在3%，约10 亿元左右；同时，按改造投入约为新建高速公路信息系统投资费用50%测算，全国每年升级改造10,000 公里高速公路信息系统投资约为30 亿元。

    存量高速公路信息系统运行维护市场的启动，规模效益将十分庞大。随着高速公路建设资金的到位，规模庞大的高速公路建设和存量高速公路养护将共同推动高速公路信息化建设需求持续增长。

    公司本次募集资金围绕主营业务展开，主要投向高速公路综合信息系统WTETS 升级、高速公路机电系统运行维护平台以及补充运营资金扩大公司系统集成总承包业务3 个项目建设，总投资额近1.45 亿元。募投项目均顺利实施并如期产生效益后，公司每年将新增系统集成收入18,000万元、运行维护收入12,000 万元。

    我们预期公司2009-2011 年销售收入分别为2.39 亿、2.99 亿、3.67 亿；

    归属于母公司所有者的净利润分别为3138 万元、3825 万元、4628；对应EPS 分别为0.57 元、0.70 元、0.85 元。

    目前国内计算机行业可比公司09 年平均PE 为41.94 倍，考虑到公司的成长性和在高速公路信息化安徽市场区域龙头的领先地位，我们建议皖通科技的合理的询价区间为17.10-18.24 元，对应2009 年的PE 估值为30-32 倍。上市目标价22.23-23.71 元，对应2010 年PE 为32-34 倍。