事件

    得利斯发布2022 年半年报：2022H1 营收14.04 亿元（同减12.45%），归母净利润0.49 亿元（同增122.25%）。

    投资要点

    基数效应致波动，盈利能力继续提升

    2022Q2 营收6.97 亿元（同减5%），归母0.18 亿元（同增1294%）。毛利率2022H1 为10.68%（同增3pct），2022Q2为6.43%（同增0.2pct），系生猪等原材料价格下降。净利率2022H1 为3.24%（同增2pct），2022Q2 为2.52%（同增2pct）。2022H1 经营活动现金流净额-1.88 亿元（同减194%），系原料款、预付牛肉贸易款增加等所致。

    预制菜表现亮眼，C 端加快肉制品门店

    分行业看，2022H1 预制菜实现高增长，系10 万吨/年肉制品加工项目投产运营带来产销增长。分产品看，冷却肉及冷冻肉/ 预制菜类/ 低温肉制品/ 牛肉贸易类营收

    7.41/3.05/1.67/1.03 亿元，同比-23%/45%/-22%/-27%。分区域看，疫情致省内下滑18%，华北/华东/东北/西北均有不错表现。量价拆分，总销量7.52 万吨（同增9%），吨价1.79 万元/吨（同减27%），销量驱动明显。公司加快C 端“得利斯好肉肉”和“宾得利快厨”门店布局。

    盈利预测

    根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为0.15/0.22/0.29元（前值分别为0.12/0.19/0.26 元），当前股价对应PE 分别为50/35/26 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、原材料上涨风险、业绩增长不及预期等。