公司简介：

    公司是冷却肉及冷冻肉和低温肉制品的生产、销售企业。营销网络以山东、北京、陕西、吉林为主，目前以后销售网点2万余个。其生猪屠宰产能350万头，低温肉制品产能近6万吨。

    低温肉或成为发展趋势：

    我国肉类将长期以猪肉为主。虽然猪肉的占比呈下降趋势，但人均消费量在过去20年实现3.5%的年化增速。猪肉产量主要集中在四川、东北、湖南、河南、山东等地区，而公司产地也基本分布在这也区域，这为公司发展提供充足的原料。

    冷却肉、低温制品肉由于质嫩味美并且利于储存运输，市场份额逐步提升。公司定位在该领域，有望受益行业的发展。此外，冷链行业的发展及肉类消费安全日益受重视，公司有望长期受益。

    近期猪价下跌提升公司毛利率；完善的渠道，保障公司销售顺畅春节后生猪价格持续下跌，受益于“生猪-肉制品”剪刀差扩大，公司肉制品毛利率有望持续改善。

    上游，“公司+基地+农户”模式，稳定生猪来源，保障屠宰开工率。下游，公司和连锁超市、经销商、加盟店、大型肉制品生产企业、餐饮和机关单位等合作，建立2万余个销售网点；13年销售网点有望新增30%，进一步拓宽销售通路。

    子公司产能释放扭亏是今明两年看点

    12年公司四个主要子公司除潍坊同路外，均出现不同程度的亏损，但西安、吉林分公司随着产能释放开工率提升，盈利有望在13年改善，尤其是吉林公司12年亏损3400万元，若扭亏对公司业绩改善具有积极作用。

    盈利预测及评级

    我们预测公司13-15年EPS分别为：0.36、0.47和0.60元，给予14年30倍PE，目标价14.1元，增持评级。

    投资风险：开工率不足，子公司继续亏损