皇氏集团2016 年Q1 至Q3 收入+52.2%,归母净利润+76.4%

    皇氏集团发布2016 年三季报,Q1 至Q3 收入15.9 亿元,同比增长52.2%;归属上市公司股东的净利润1.33 亿元,同比增长76.4%;实现基本每股收益0.1584 元。第三季度,公司营业收入为4.9 亿元,同比增长30.8%,公司业绩增速符合预期,高增速主要源于公司报告期内销售规模扩大及完美在线和盛世骄阳的并表。

    传媒板块并表业绩大幅提升,全年净利润预计增长50%-80%

    2016 年公司全年预计实现净利润2.77-3.32 亿元,同比增长50%-80%。盛世骄阳是去年10 月份并表的子公司,在今年中报中确认了接近一半的承诺业绩,使得公司传媒业务板块业绩同比大幅提升。御嘉影视由于业绩主要集中在下半年确认,下半年业绩拉动业绩增速。另一个子公司,完美在线上半年的净利润打到1000 余万元,公司控制60%股权,母公司已对其进行全面收购,下半年可纳入全部业绩。预计完美再现全年净利润可达2600 万元左右。

    并表导致盈利水平变化,净利率同比上升1 个百分点

    报告期内,公司综合毛利率为32.3%,销售费用率为11.16%,同比下降2.38 个百分点,管理费用率为6.49%,同比下降0.5 个百分点。费用率的同比例下降,主要原因是公司并入新的业务单元,引起公司整体盈利水平的变化;但我们认为随着公司传媒业务占比进一步提升,销售费用率将持续下降。财务费用率上Q1 至Q3 为2.99%,同比上升了1.06 个百分点,主要系前期对外投资较多,财务负担加重所致。公司净利润率同比上升1 个百分点至10.23%。

    现金流指标稳健

    公司实现经营活动现金流流入额9,975 万元,投资活动现金流出额为6.28 亿元,投资活动产生的现金流净额同比减少306.92%,主要由于公司支付皇氏集团华南乳品有限公司、广西皇氏甲天下食品有限公司生产车间、牧场等建设工程款增加,及对外投资子公司使用现金较多;筹资活动现金流流入额6.89 亿元,主要系公司报告期内取得借款收到的现金及收到大股东无息借款所致。

    三季报业绩高增长,全年业绩预测无忧

    皇氏集团未来定位于成为为3-7 岁儿童提供一系列食品、娱乐和教学产品的供应商。传媒布局核心在于IP 内容,以内容为核心绑定消费者。充分利用内容资源打造渠道,嫁接广告和衍生品等盈利模式。预计2016 年将延续业绩快速增长。经测算,预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.47 元、0.63 元和0.79 元,对应2016 年PE 估值37倍,维持“增持”评级。

    风险提示:食品安全问题,传媒业务业绩低预期等。