业绩基本符合预期

    　　皇氏集团公布2016 年半年度业绩：营业收入11.0 亿，同比增长64.2%；归属母公司净利润1.0 亿，同比增长78.3%，对应每股盈利0.12 元。

    　　发展趋势

    　　1. 业绩基本符合预期，影视传媒板块收入大增180%，业绩亮眼。影视传媒板块实现主营业务收入2.68 亿，同比大增180.5%。乳业板块的收入占比下降26.3ppt 至48.4%。公司常温酸奶、发酵乳等核心产品取得较快增长，尤其酸奶类产品增长迅速。文化板块收入占比上升15.8ppt 至30%，产业链布局已日趋完善。报告期内贡献业绩的电视剧作品主要是《我爱男保姆》和《说好的幸福》。电视剧《红色护卫》等作品已在后期制作当中，有望于下半年确认收入。主营业务综合毛利率提升2.42ppt 至37.8%，维持较高的水平。

    　　2. 影视项目储备丰富，并积极向精品化转型，有望成为业绩主要增长引擎。2016 年下半年计划投资的电视剧包括：《记忆照相馆》、《半日闲妖》、《大董的朋友圈》等。题材涉及青春励志、现代伦理、现代科幻、古装仙侠等领域，积极向精品化、大制作转型，未来业绩弹性和作品口碑值得期待。

    　　3. 影视、幼教资源互补协同发展，打造国内最大的亲子幼教、动漫及儿童衍生品宣传推广平台。公司将以伴你成长的儿童动漫及幼教内容为源头，以新动漫频道、易联视讯的直播平台等作为宣传媒介，以儿童奶、动漫幼教衍生品、儿童金融、儿童保险等产品为代表，联合臻品悦动的母婴跨境电商平台、宝贝走天下、线下学校及幼儿园等作为推广渠道，积极打造国内最大的亲子幼教及动漫新平台，并搭建国内最大的儿童衍生品宣传推广平台，实现幼教与影视的协同发展。

    　　盈利预测

    　　我们维持2016/2017 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应2016 年市盈率为42 倍。我们维持推荐的评级和人民币20.8 元的目标价，较目前股价有9.47%上行空间。

    　　风险

    　　乳业竞争加剧，并购业绩不达预期，资本运作后业务整合风险。