投资要点:

    《民办教育促进法》修正案草案有望8 月内三审,幼儿园等市场化运营将率先展开,利好公司幼教业务。据CIC 统计,中国民办教育产业规模将从2015年近8,000 亿元,增至2016 年9,200 亿元以上,未来发展空间巨大。此次修正案的总体方向是“松绑”营利性学校,作为民办教育机构的重镇幼儿园等领域的市场化运营将率先展开,还将加速行业内的资产证券化、行业内的并购重组。皇氏集团已布局幼儿教育,此修正案通过将利好公司未来发展。

    旗下赛领皇氏基金参与万达私有化,目前万达私有化方案决议已通过,公司将有望获得较大收益。根据万达商业此前公告,Red Fortune Global Limited为万达私有化要约收购财团成员之一,皇氏集团参股的上海赛领皇氏股权投资基金是Red Fortune Global Limited 参与者之一。目前万达私有化方案获股东大会通过,万达商业如果从港交所退市并成功登陆A 股,皇氏集团将有望获得较大收益。

    铺设全方位幼教渠道网络,搭建优质幼教内容平台,内容反哺渠道,渠道促进内容衍生。公司旗下“伴你成长”开设的垂直幼儿专区已经覆盖全国20多个省运营商、100 余个地市、近千家县级台,形成跨媒体联播网。利用打通内容和渠道、线上和线下,积极搭建国内最大的幼教新平台。盛世骄阳早期内容资源反哺渠道,完整的渠道促进内容衍生。同时,伴你成长和碧海银帆有效结合,将直接进入线下连锁幼儿园,为皇氏集团加强幼教内容及儿童衍生品的布局、产品及服务的落地提供了强大的渠道资源。

    “内容制作—媒体运营—终端传播—衍生品开发”的幼教产业链已经建立,打造国内最大亲子幼教新平台。公司依托盛世骄阳、伴你成长、新动漫频道等合作方,整合动漫及幼教资源。2015 年公司成功收购完美在线60%股权,借助其业务平台,以动漫幼教作为切入点,已形成“伴你成长+新动漫+宝贝走天下+北广高清+完美在线”的多维布局,积极打造幼儿产业生态圈,包括儿童教育、儿童娱乐、儿童金融、儿童消费,有望成为公司业绩增长新引擎。

    盈利预测及估值。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.50 元、0.62元和0.77 元。参考乳业、传媒行业公司2016 年PE 一致预期为20~85 倍和32~80 倍,我们给予公司乳业、传媒板块2016 年40 倍和50 倍估值,看好公司文化产业链的布局能力,公司现股价较2015 年6 月高点下跌37.94%,目前处于反弹阶段,同时结合乳业(61%)和传媒(27%)业务占比,我们给予公司2016 年43 倍估值,对应目标价21.50 元,给予买入评级。

    风险提示:业务融合不达预期;幼教、影视项目不达预期;食品安全风险。