乳制品快速发展和文化板块并表是业绩大幅增长原因公司实现营收 16.85 亿元,同增 49%,收入实现高速增长符合预期,主要的原因有两个: 1、乳制品方面,公司加大广西、云南核心市场渠道深耕,扩大省外市场业务规模,使乳业板块业绩稳步上升。根据草根调研,预计15 年云南来思尔乳业大力发展的低温奶保持快速增长,使公司乳制品整体增速保持在 20%以上。 2、公司积极推进双主业的发展战略,收购的盛世骄阳和完美在线分别在 15 年 8 月和 11 月并表,因此 15 年公司业绩增速每季度不断提高。归母净利润 1.84 亿元,同增 144 %,净利润增速高于收入增速的主要原因是公司毛利率较高的文化传媒业务并表,使得公司毛利率稳步上升,有效提升了公司整体的盈利能力。

    影视制作—新媒体运营—终端传播产业链布局完成皇氏已经完善影视制作-新媒体运营-终端传播产业链布局,并形成良好的协同作用。 1、通过御嘉影视和 韩国 MG 公司等介入影视内容和特效/动漫制作, 即将播出的《我爱男保姆》《云巅之上》备受期待; 携手海颂传媒、艺能影业齐发力,合力缔造 EXO 巡回演唱会上海站,未来将发力演艺产业。 2、盛世骄阳与御嘉在 IP 开发、影视剧制作和渠道分发起到很好的协同作用。 预计御嘉 16 年将利用盛世骄阳众多 IP 资源发力崛起的网剧市场,并利用其发行与运营。 3、通过“影视宝”和完美在线为影视制作提供金融服务。 4、 成立文化产业基金, 后续在产业链上继续外延布局。

    “内容+渠道+终端+衍生产业”的幼儿教育娱乐生态形成皇氏打造 “ 内容+渠道+终端+衍生产业”的幼儿教育娱乐生态正在形成。皇氏并购盛世骄阳、与中南卡通合作、购买优质 IP 等,拥有海量优质幼教资源内容;未来通过电视频道将打造定制化节目,成为“ T(TV-电视)”端,打造 IP 的媒体影响力;与覆盖线下幼儿园的机构合作可形成线下落地资源,合作推出幼教类智能硬件作为进入幼儿园的入口,打造用户粘性和线下运营渠道;通过新媒体、“宝贝走天下”以及未来可能推出 APP 产品,形成用户互动和线上社区;我们认为皇氏幼教板块未来可通过幼教 IP 内容发行和运营收费、广告服务、衍生产品授权/销售等模式盈利。

    投资建议

    保守预计公司 15-17 年净利润 1.84、 3.28、 4.36 亿,公司战略上会加大来思尔乳业股权占比,加上外延潜力,及幼教布局业绩具有较高弹性, 16-17年业绩大概率会超出我们的预期,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    食品安全问题;传媒业务整合低于预期;幼教板块发展低于预期;