一季度销售收入快速增长，但利润下滑明显

    一季度销售收入为1.52亿元，同比增长60.4%；归属上市公司净利润为903.9万元，同比下滑47.89%；EPS为0.04元。

    来思尔并表带来收入快速增长，费用仍比较高，新皇传媒成立

    1、销售收入同比增长60.4%，环比下滑19%，主要原因为：1）收入快速增长源于来思尔并表，根据报表显示，母公司销售收入为1.16亿元，则意味着来思尔收入为3580万元，母公司收入增速为24.76%， 2011年1-4月来思尔收入为3906万元，意味着来思尔收入快速增长；2）从公司09年和10年单季度收入贡献来看，四季度收入比重约占30%，而一季度约在20%左右，则环比增速下滑19%；3）展望全年，我们认为随着摩拉菲尔的持续推广，不考虑来思尔，则收入增速至少在20%以上压力不大，而来思尔收入快速增速可预期。2、1季度毛利率水平同比下滑4.3个百分点至35.1%，主要为来思尔并表原因，而来思尔毛利率仅为20%多，低于公司毛利率。3、营销力度加大，广告宣传费用等导致销售费用同比增长114.2%，销售费用率升至23.6%，继续创新高，同时管理费用率上升至10.19%，使得公司净利率大幅下降至5.9%。4、公司公告，成立新皇传媒公司，注册资本为4500万元，其中，公司股权比例为60%，创伟投资比例为40%。今年主要在卫生系统安装显示屏，预计达10000块，广告招商即将启动，今年便可贡献收入，按照分众传媒单屏广告收入测算，我们预计可贡献收入3000万元以上。此外，大型商场、学校、中心广场影廊招商也在筹备，年内可招商，预计3-5年将打造成为广西省内最大的公众频媒系统。

    盈利预测与投资评级：由于费用超预期，我们下调盈利预测，预计12-14年销售收入分别为7.54亿元，957.54亿元和12.07亿元，EPS分别为0.35元、0.54元和0.69元，维持“持有”评级。