公司公告2021 年半年报，业绩快速增长。2021 年上半年公司营业收入13.08 亿元，同比增长18.91%，归母净利润2.10 亿元，同比增长25.37%，扣非归母净利润1.92 亿元，同比增长34.47%。其中第二季度单季公司营业收入6.81 亿元，同比增长15.54%，归母净利润1.17亿元，同比增长28.58%，扣非归母净利润0.99 亿元，同比增长31.09%。

    　　分销售渠道，线上、直营和加盟收入均实现双位数增长。2021 年上半年公司线上收入5.61 亿元，同比增长23.00%，直营收入3.32 亿元，同比增长11.86%，加盟收入2.94 亿元，同比增长15.91%。线上、直营、加盟收入占家纺业务收入比重分别为42.88%、25.37%、22.51%。

    　　公司直营门店494 家，加盟门店1039 家，较年初增加57 家和10 家。

    　　毛利率上升，期间费用率下降，运营能力不断提升。2021 年上半年公司毛利率56.22%，较上年同期上升2.57 个百分点，期间费用率36.76%，较上年同期下降0.76 个百分点。毛利率提升主要得益于产品升级、材质升级。期间费用率下降主要由于销售费用率下降，管理费用率由于期权费用计提有所增长。2021 年上半年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为265 天和23 天，较上年同期减少36 天和减少5 天。公司经营性现金流净额1.05 亿元，同比增长140.77%。

    　　公司全年业绩展望乐观。基于公司上半年业绩保持稳健增长，且秋冬订货会增长乐观，加之公司作为高端家纺品牌，更加关注新消费周期和新消费理念，预计公司全年收入有望实现15%以上增长。

    　　盈利预测和投资建议：2021-2023 年EPS 预计分别为0.75 元/股、0.91元/股、1.06 元/股。现价对应2021 年PE10 倍，处过去五年估值下区间，维持21 年15 倍PE，合理价值11.18 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；地产销售增速放缓的风险。