核心观点：

    　　公司公告第五期限制性股票激励计划。拟向激励对象授予1200 万股限制性股票，占总股份1.42%，其中首次授予960 万股，预留240 万股。

    　　首次授予激励对象为公司中层管理人员及核心技术骨干共111 人。首次授予价格为3.66 元/股。有效期为授予之日起60 个月。解除限售时间为授予登记完成之日起12 月后、24 个月后、36 个月后的首个交易日起，比例为40%、30%、30%。业绩考核目标为，以2019 年营业收入为基数，2020 年、2021 年、2022 年营业收入的增长率不低于3%、6.09%、9.27%或者以2019 年扣非净利润为基数，2020 年、2021 年、2022 年扣非净利润的增长率不低于3%、6.09%、9.27%。

    　　激励计划有助于保障公司未来持续快速发展。实施激励计划有助于统一公司利益和核心团队个人利益，充分调动激励对象积极性和创造力，保障公司未来持续快速发展。公司上市至今先后推出两期股票期权，五期限制性股票，一期员工持股，一期经销商持股，从实施效果看，自2009 年底上市至今公司仅2019 年收入、归母净利润、扣非归母净利润略有下降，其余年份收入、归母净利润、扣非归母净利润均实现增长，成效显著。2019 年业绩下降主要由于公司主动调整经销商渠道，进行管理革新，帮助经销商去终端库存，今年一季度在遭受疫情冲击下，公司得益于抗风险能力大幅提升，收入、归母净利润、扣非归母净利润分别仅下降2.02%、下降5.95%、下降9.74%，远优于行业。

    　　20-22 年EPS 预计分别为0.65 元/股、0.76 元/股、0.88 元/股。家纺行业疫情后回弹较快，公司一季度受疫情影响较小，且积极推进线上销售和渠道下沉，看好全年业绩稳健增长。参考公司过去三年平均估值，维持今年14 倍市盈率，合理价值9.10 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；家具业务的拓展风险