国内领先的氟精细化学品龙头

    永太科技是国内领先的氟精细化学品龙头，在经历前期的持续资本开支投入后，2018 年以来公司正式迎来业绩拐点，2019-2020 年公司永太药业制剂、永太手心原料药、双氟磺酰亚胺锂、CF 光刻胶等多个项目有望集中释放业绩。同时公司具备柔性生产平台，打造由中间体延伸至制剂的一体化产业链，新建内蒙古项目有望进一步完善产业链。我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.47、0.66、0.86 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    传统业务稳中求进

    公司传统业务包括液晶化学品以及农药化学品，其中液晶化学品下游液晶面板需求稳定增长，产能持续向大陆转移有望带动混晶国产化率提升，公司下游主要客户德国默克份额或缩减。此外公司于2014 年定增1.6 亿元建设1500 吨光刻胶项目，目前已竣工验收，有望顺利通过华星光电认证而放量。农药化学品方面，2019H1 公司阶段性受益响水爆炸事故，农药中间体订单以及价格均有所改善带动板块高增长，长期来看下游含氟农药发展前景良好，并收购上海浓辉、江苏苏滨延伸至农药生产及贸易领域。

    医药业务进入收获期

    公司含氟医药中间体下游主要对应西格列汀这一重磅品种，后续国内仿制申报通过有望增加中间体配套机会。同时氟原子具备独特的生理活性，未来含氟医药比重有望趋势性上升。公司现有的永太药业制剂项目、永太手心原料药项目在经历前期资本开支投入后，产线已基本建设完成并部分转固，通过美国药品认证后即可顺利放量释放业绩。

    六氟磷酸锂具备成本优势，LiFSI 有望实现产业化据GGII，截至10 月底六氟磷酸锂价格9.5 万元/吨，已逼近绝大多数厂商成本线，2019 年内行业供需虽无显著好转，但六氟磷酸锂价格已接近底部。

    公司主要原材料生产单耗低、自配高纯氟化锂，成本优势显著。LiFSI 性能优势显著，当前作为六氟磷酸锂的辅助添加剂，后续随着工艺成熟、成本下降有望初步产业化，公司具备500 吨LiFSI 产能已初步试车。

    公司具备柔性综合生产平台，内蒙项目有望进一步完善产业链公司生产氟精细化学品由源头基础化工原料开始，在同一条产业链上一体化生产一系列产品，具备柔性综合生产平台，具备降低生产成本、灵活调整产量的优势。此外公司打造由中间体延伸至制剂的一体化产业链，新建内蒙古项目有望进一步完善中间体产业链。

    首次覆盖给予“增持”评级

    我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.47、0.66、0.86 元，结合可比公司估值水平（2019 年22 倍PE），考虑业务差异性，给予公司2019 年21-23倍PE，对应目标价9.87-10.81 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：新项目投产不及预期风险，贸易摩擦加大风险。