事件：

    公司发布2019 年三季度报告，前三季度完成收入26.68 亿元，同比增长26.18%，归母净利3.17 亿元，同比减少20.23%，归母扣非净利2.71 亿元，同比增长71.84%，EPS0.36 元，ROE10.1%。第三季度完成收入9.87 亿元，同比增长20.46%，归母净利1.76 亿元，同比增长390.88%，归母扣非净利1.31 亿元，同比增长83.71%。

    评论：

    1、业绩略超预期，未来新产能陆续投产保障业绩继续环比改善。

    之前三季报预告归母净利润为1.43 亿元-1.79 亿元，三季报实现业绩在此次预告的偏上限，略超市场预期。公司自2019 年以来业绩逐季改善，近年来的持续资本支出随着订单的充实而逐步兑现至业绩，单季度盈利水平达到近年来的最高峰。未来随着公司新产能的陆续投放，预计四季度单季度业绩将继续环比提升。销售费用同比下降42%，主要是佛山手心去年同期销售投入较大；财务费用同比增长799%，主要是汇兑损失有所增加所致；投资收益和公允价值变动收益较大主要是所持有的富祥股份增减及其股价变动所致。

    2、传统产品内生稳健增长，外延并购打造垂直一体化产业链。

    公司的含氟中间体凭借其在下游产品中体现的优良特性而应用广泛，与下游的德国默克、巴斯夫、拜耳等客户建立了稳定的合作关系，中间体订单稳定增长，且由于3 月份的苏北爆炸事件导致生产中间体的小厂被大量关停，国内订单增长较多进而推动公司业绩在2019 年迎来拐点。公司通过收购在农药和医药业务板块打造从中间体至原料药至制剂的垂直一体化产业链，特别是在医药板块的布局较为完善，未来协同发展的良好效应将逐步显现。

    3、多个项目陆续投产保障公司未来成长。

    公司持续的资本开支确保公司未来的成长，多个项目陆续投产确保公司发展进入快车道，双氟磺酰亚胺锂500 吨产能等项目即将投产，临海在建的永太手心及规划的内蒙乌海精细化工基地均是公司现有产品的扩能和提升，将成为未来三年的主要增长点。

    4、维持“强烈推荐-A”评级。

    预计公司19-21 年归母净利润为4.03 亿/5.94 亿/7.73 亿元，EPS 分别为0.46/0.67 /0.88 元，对应PE 分别为18/12.2/9.4 倍，给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：产品销量不及预期、收购资产盈利情况低于预期、在建项目进度低于预期。