公司农药板块订单稳定;医药中间体五氟苯酚前景巨大;医药垂直一体化产业链逐步构建完成;电子化学品产能即将释放,光刻胶已进入下游验证。未来三年,公司医药、农药和电子化学品业务有望全面开花,我们看好公司中长期的发展。

    公司是全球产品链最完善、产能规模最大的氟苯精细化学品制造商。

    CF 光刻胶有望突围外国垄断,树立行业标杆。超高技术壁垒使得全球CF 光刻胶主要集中在JSR、LG 化学、CHEIL、TOYO INK、住友化学、奇美和三菱化学,合计占全球产量90%。目前全球CF 光刻胶市场规模达82 亿元,我国约25 亿元。公司与华星光电合作开展大尺寸OLED 和TFT-LCD 用CF 光刻胶的技术研发,与华星的顺利合作将为其他国内厂商的进口替代需求树立显著的标杆效应,同时也为用于大尺寸OLED 奠定基础。公司产品一旦成功产业化将打破多年来海外完全垄断的现状,1500 吨满产将对应净利润达到1.17-1.86 亿元。

    医药并购持续推进,打通整条产业链享受最大利润空间。为了提升下游原药和制剂环节的竞争力,公司选择通过并购重组实现产业的快速扩张。2016 年初参股上海科瓴医疗科技有限公司,正式切入互联网健康管理领域,又收购浙江手心和佛山手心,将有助于公司快速实现医药中间体、原料药到制剂的医药垂直一体化产业链,享受最大的利润空间。

    索菲布韦发力于非规范市场,保障公司关键中间体需求增长。索菲布韦上市仅一年,销售破百亿美元,将来市场空间巨大,作为索菲布韦的中间体,五氟苯酚及其衍生物有望成为公司业绩超预期增长的重要产品;农药订单稳定且持续;Merck 液晶单体外包比例持续增加,公司单晶销售将获突破。

    上调至“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.35元、0.47 元、0.60 元,相应市盈率为41 倍、30 倍、24 倍。按浙江手心和佛山手心业绩承诺平均三年的话,则相应每年增厚EPS 0.06 元、0.06 元和0.05元。公司原有业务持续推进,医药垂直一体化产业链逐步构建完成,CF 光刻胶带来更大增长空间,给予“强烈推荐-A”的评级;

    风险提示:光刻胶投产时间慢于预期风险;五氟苯酚系列产品销量低于预期。