点评

    销售收入同比快速增长，产品毛利率略微下滑由于募投产能的逐步释放，2011 年公司的营业收入快速增长。

    其中农药化学品重点客户取得突破，实现销售收入1.79 亿元，同比增长141.74%；医药化学品实现销售收入3.79 亿元，同比增长26%，新产品在销售收入中占比逐渐增大；液晶中间体产品稳步增长，实现销售收入1.39 亿元，同比增长10.95%。但各产品毛利率普遍有所下滑，导致净利润增速远低于收入的增速。

    分季度看，2012 年一季度公司营收环比小幅下降，但是净利润环比已经大幅提升。

    期待液晶单体实现量产，推动业绩持续增长

    2011 年公司的81 吨TFT 液晶单体项目实现了试生产，试生产产品各项指标均已达到预期要求，但是仍然没有形成上规模的销售。公司2012 年计划实现20 吨的TFT 液晶单体销售量，以500万元/吨的价格来估算，将为公司带来1 亿元的销售收入。截止2011 年底，公司2012 年的意向订单已经超过6.5 亿，我们预计随着产能的继续投放，2012 年公司的收入将继续保持较高的增长速度。

    贯通产业链，提升企业竞争力

    2011 年公司以9800 万元收购海南鑫辉矿业70%股权，掌握了萤石矿资源。公司以4000 万元增资氢氟酸生产企业福建永飞化工，并取20%股权。永飞化工是一家从事工业和电子级氢氟酸生产的企业，具有较强的盈利能力，且已启动IPO。在国家整合萤石矿，限制新建氢氟酸产能的政策背景下，公司向上游积极拓展保障了原料的供应，加强了成本控制，完善的产业链将在未来增强公司在氟化工领域的竞争力。

    盈利预测、估值及投资评级

    业绩方面，我们预测公司2012-2014 年的收入分别为，8.84,10.97和12.63 亿元，同比增长21.78%，24.07%和15.02%；归属母公司股东净利润为0.91，1.22 和1.43 亿元，同比增长42.57%，34.08%和17.45%；对应每股收益为0.38,0.51 和0.60 元。按照4 月25日的收盘价，对应动态市盈率分别为37,28 和23 倍，我们给予公司“推荐”评级。

    风险提示

    TFT 液晶单体市场拓展带来的风险。