事 项

    2011年，公司实现营业收入 7.26 亿元，同比增长42.02%，归属于上市公司股东的净利润0.64 亿元，同比增长9.24%，基本每股收益 0.27元。 2012年1-3月，公司实现营业收入 1.76 亿元，同比增长 16.58%，归属于上市公司股东的净利润 0.20亿元，同比增长0.23%，基本每股收益 0.08元。

    主要观点

    1．盈利能力同比大幅降低，但环比出现改善。2011年公司主要产品的毛利率均出现不同程度的降低，其中农药中间体、医药中间体和液晶中间体分别下降了7.17、4.38 和 2.57个百分点，全年公司毛利率同比下降了 5.34个百分点，仅为23.43%，下游需求不振与原料、人工等成本的上升是毛利率下降的主要原因。2012年 1季度公司综合毛利率为24.57%，同比下降 3.66个百分点，但环比出现好转，提高了 2.55 个百分点。

    2．单晶何时投产对今年业绩影响较大。报告期内，公司 TFT单晶项目还没有贡献业绩，公司影响今年业绩的主要因素就是单晶何时能贡献业绩，单晶产品较原有产品价格和毛利率均较高，业绩弹性极大，公司单晶产品主要为含氟单晶，与烟台万润的单晶产品有部分重叠但总体还是区别较大，价格和毛利率均高于万润的单晶产品，但能否取得下游客户的订单是关键因素，因为单晶在下游面板的成本占比不高但是对质量影响很大，下游客户对其产品的性能要求较高。

    3．产业链延长，取得萤石矿资源是亮点。2011年公司参股了江西福祥药业有限公司和福建永飞化工有限公司，控股了海南鑫辉矿业有限公司，完成从上游萤石矿资源和氟化氢上游原材料，到下游原料药产品的整合，延长了公司产业链，盈利能力有所提升。

    盈利预测与投资评级。预计公司 2012-2013年EPS分别为 0.36元和 0.47元，以最新收盘价 14.54元计算，对应的 PE 分别为 40倍和 31倍，由于单晶投产时间和下游客户订单存在较大的不确定性，下调投资评级至“中性”。

    风险提示

    新项目投产晚于预期。

    产品价格大幅下降。