事件

    2011.10.24日晚，永太科技发布三季度报告，2011年1－9月公司共实现营业收入5.39亿元，比去年同期增长39.58%；归属于上市公司股东净利润为0.53亿元，同比增长22.48%，每股收益为0.22元。

    点评

    销售收入快速增长，成本拖累利润增速

    随着公司募投产能的不断投放，公司第三季度营业收入达到2.26亿元，同比增长66.98%，环比增长39.85%。但营收的快速上涨并未带来利润大大幅增加，三季度公司共实现利润0.15亿，同比增长20.24%，环比下降17.23%，净利润增速远低于收入增速主要是因为营业成本增长较快。第三季度营业总成本为2.10亿，同比增长83.84%，环比增长43.90%，销售毛利率持续下降至19.62%，比一、二季度相比分别下降8.61和6.26个百分点。

    西他列汀类产品产能不断增加，液晶单体即将投产

    公司现拥有西他列汀侧链产能60吨，西他列汀烯胺产能80吨，考虑到市场对于西他列汀产品旺盛的需求，我们认为现有产能将迅速被市场消化，公司在明年可能会进一步扩大产能。西他列汀中间体均价在60万元，其产销量的迅速提高将促进公司收入的快速增长。公司81万吨TFT液晶单体试生产即将结束，试生产产品各项指标参数均已达到预期要求。按照500万元/吨销售价格来计算，81万吨TFT液晶单体可贡献营收4亿，预计明年液晶单体产品将有较好的业绩贡献。 持续向上游拓展，产业一体化程度日益提高

    2011.9.13公司公告，以9800万元收购海南鑫辉矿业70%股权。收购完成后，公司计划投入6725万元对海南省琼中县什统矿区萤石矿进行建设，目标形成采选10万吨萤石矿生产规模，年产萤石精矿将达3.53万吨，并建设年产6000万块烧结空心砖项目。项目达产后预计年收入可达1.38亿元，利润可达0.59亿元，将明显提升公司公司业绩。2011.10.17日公司公告，永太科技与永飞化工、永祥化工、永晶化工三家公司股东签订投资意向协议，永太科技将以自有资金4000万元增资整合后永飞化工，并获得永飞化工20%股权。永飞化工是一家专门从事工业和电子级氢氟酸生产的企业，具有较强的盈利能力。在国家整合萤石矿，限制新建氢氟酸产能等政策背景下，公司向上游积极拓展将保证公司未来原材料的稳定供应和精细化工产品的成本控制，产业一体化程度的日益提高将帮助公司在激烈的竞争中不断前进。

    业绩预测

    预计永太科技2011，2012 EPS分别为0.30元，0.83元，对应2011，2012 PE分别为70.87倍，26.47倍，考虑到未来萤石矿价格上涨和参股公司永飞化工上市的可能性，首次给予永太科技推荐评级。

    风险提示

    （1） 募投项目进展低于预期；

    （2） 原材料成本大幅增长导致毛利率继续下降；

    （3） 竞争加剧导致公司产品销售困难，毛利率下降。