事 项

    公司公布3季报，2011年前3季度实现营业收入5.39亿元，同比增长39.58%，归属于母公司所有者净利润0.53亿元，同比增长22.48%，基本每股收益0.22元。其中3季度单季度由于成本上升导致产品毛利率下降，仅为19.62%，而公司前3季度综合毛利率为23.91%。

    主要观点

    1. 成本上升和募投项目完全贡献业绩推后导致3季度略低于预期。 募投项目的60吨西他列汀侧链与81吨TFT液晶系列产品虽然通过了试生产，但还没有完全实现正常生产，公司其它车间也正在准备进行试生产或出于设备安装阶段，产能瓶颈仍是制约公司业绩高速增长的主要因素。同时由于成本的上升导致毛利率下降较多。

    2. 单晶项目明年销量有望实现快速增长。 保守估计明年单晶项目有望实现40吨的销量，按单价500万元，毛利率40%计算，明年年单晶部分将增加公司营业收入2亿元，毛利相应增加8000万，目前公司单晶的主要客户是默克公司，未来不排除奇索等公司成为公司新增客户，届时单晶产品销量有望超预期。

    3. 收购萤石矿以控制上游原料来源。 公司拟以自有资金人民币9800万元的价格购买海南鑫辉矿业有限公司70%的股权，鑫辉矿业拥有的什统矿区矿产资源的矿石储量为158.09万吨，氟化钙资源储量71.79万吨，精粉产能5万吨，按目前精粉售价和开采成本计算，每吨精粉利润有望达到1000元，萤石矿有望在年底实现开采，主要取决于安全生产许可证的取得时间。

    4. 投资氢氟酸企业，贯通整个氟精细化学品产业链。 公司10月18日发布公告，与永飞化工等3家公司签订投资意向协议：永飞化工通过换股方式在2011年11月20日前整合永祥化工和永晶化工，公司将以自有资金人民币4000万元增资整合后的永飞化工，并获得永飞化工20%的股权。目前永飞化工正在准备IPO上市，但如果未来永飞化工IPO失败，永太科技将以定向增发的方式收购永飞化工，此次收购有利于公司在氟化工上游方面具有更强的优势，进一步提高公司整体的综合竞争力。

    5. 农药中间体成为新的利润增长点。

    除原有的农药中间体外，公司目前销售规模较大的还有一种下游用于葡萄用杀菌剂的新产品，该产品为国外厂商定制产品，毛利率较高，目前约为30%，预计明年销售收入能上亿。

    6. 盈利预测与投资评级。

    我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.57元、0.87元，对应的PE分别为68倍、39倍和26倍，考虑到公司业绩弹性极大，未来两年业绩增长较快，维持对其"增持"的投资评级。

    风险提示

    1. 新项目投产进度低于预期。

    2. 单晶产品价格大幅下降。