投资要点：

    　　事件：公司第三期限制性股票授予完成，本次激励计划授予股份数量为4,265.2 万股，占授予前上市公司总股本的比例为3.55%。授予限制性股票总人数为261 人，解锁条件为以2016年公司营业收入为基数，2017-2019 年营业收入增长率分别不低于12%、24%、36%。

    　　职业教育整合效果显现，跨考教育完成对赌，学尔森蓄势待发。2016 年公司职业教育收入规模同比增长132.7%，毛利率水平同比提升3.44 个百分点至70.59%；并表子公司中，跨考教育16 年实现净利润4627 万元（承诺净利润4600 万），公司经济金融直播及会计专硕直播等直播类业务模式取得突破，KTS 教学管理系统3.0 版上线，分校产品标准化及运营水平进一步提升；学尔森16 年实现净利润-4558 万（承诺净利润4000 万元），主要是由于一些证书考试推迟或暂停营收受到影响，除此之外公司进行了一系列的组织架构优化，成本费用支出增加，2017 年随着注册安全师、注册监理师等一批执业证书考试陆续恢复，叠加公司网校学习平台和直播学习平台降本增效显著，新开拓精品产品课程受欢迎程度提升，将有利于业绩修复。

    　　职业教育产业持续布局，扩大完善职业教育版图。公司于2015 年底设立前海洪涛教育作为发展职业教育的重要平台，2016 年主要推动以下方面工作扩大完善职业教育版图：1）招募具有丰富教育产业经验的外部人才；2）制定职业教育长远发展规划；3）对现有子公司业务的发展进行指导，明确跨考教育作为考研领域领导者的战略定位；在国家延后部分职业证书考试的窗口期，积极推动学尔森长远布局做大做强；4）储备优质项目，加快资本对职业教育业务支持的步伐。公司在确定职业教育第二主业后，经过两年多的布局，在人员配置、场地规划、资金支持等方面目前已出具规模，随着协同效应的产生，17 年有望逐渐步入收获期。

    　　装饰业务稳健发展，订单新签和质量双升。2016 年末，公司在手未完工订单29.66 亿元，2017Q1 新签合同达到11.01 亿元，订单数量明显提升的同时订单质量也获得提升，文化类、综合性项目占比增加，公司在高端细分市场的龙头地位得到了进一步稳固，目前公司在手订单超过33 亿，订单收入比1.15，为未来业绩形成支撑。

    　　公司第三期限制性股票授予完成，员工动力充足，17 年开始进入发展新阶段，随着地产行业企稳和行业集中度提升，以及公司大客户战略发挥效应，装饰主业规模有望加速提升。职业教育方面，公司拓展已有初步成果，未来将从内生外延两方面加快职业教育发展，值得期待。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级：考虑公司教育业务仍在整合培育期，费用投入较高，下调盈利预测，预计公司17 年-19 年净利润为2.35 亿/3.23 亿/4.33 亿（原预计17-18 年5.4亿/6.75 亿），增速分别为80%/37%/34%；对应PE 分别为33X/24X/18X，维持增持评级