营收增长6.47%，归母净利减少17.84%

    公司发布半年报，16H1实现营收16.91亿元，同比增长6.47%；归母净利1.25亿元，同比减少17.84%；扣非后归母净利1.23亿元，同比减少16.92%，EPS为0.10元。在国内宏观经济下行压力下，公司依靠在传统主业上的丰富经验和优势，使公司建筑装饰业保持稳健发展。

    职业教育营收增长1764.31%，建筑装饰业营收小幅下降

    分行业来看，建筑装饰业营业收入15.64亿元（占比92.49%），同比减少1.14%；职业教育营业收入1.28亿元（占比7.51%），同比增长1764.31%，分地区来看，东北营业收入5950.71万元（占比3.52%），同比减少59.41%；华北营业收入3.50亿元（占比20.70%），同比增长56.20%；华东营业收入5.48亿元（占比32.41%），同比减少3.24%；华南营业收入3.45亿元（占比20.40%），同比减少11.61%。

    毛利率增长2.86%，期间费用率下降

    16H1公司综合毛利率为23.95%，同比增长2.86个百分点。其中，建筑装饰业毛利率19.80%，同比减少1.08个百分点；职业教育毛利率74.71%，同比增长5.19个百分点。

    报告期内，期间费用率11.80%，同比增长6.77个百分点。其中，销售费用率5.16%，同比增长3.50个百分点；管理费用率5.59%，同比增长2.29个百分点；财务费用率1.05%，同比增长0.97个百分点。受毛利率增长及期间费用率增长影响，报告期内公司销售净利率同比减少2.27个百分点。

    职业教育版图不断完善，“建筑+职业”两驾马车并驾齐驱

    一方面，职业教育产业持续布局，扩大完善职业教育版图：①设立全资子公司深圳市前海洪涛教育科技公司，作为发展职业教育的重要平台；②对现有子公司业务发展进行明确定位；③加快资本对职业教育支持步伐。另一方面，传统建筑装饰业务稳健发展，公司在高端细分市场龙头地位进一步稳固，产品结构方面，文化类、综合性项目占比有所上升，在订单金额方面，报告期内超亿订单明显增。

    维持“买入”评级

    人社部十三五规划出台极大利好公司职教业务发展，可转债获批助力公司实现外延扩张，打造互联网+职教新模式。预计公司16-18年EPS分别为0.28元、0.32元、0.36元，对应当前股价PE分别为34倍、30倍、27倍。

    风险提示：教育行业竞争加剧