本报告导读:

    可转债发行完毕在线智能学习等平台开建在即,大股东参与可转债发行显信心,第二主业布局态度坚定且迎政策行业蜜月期。主业内外兼修2016 年增长可期。

    事件:

    公司可转债发行完毕,原股东共优先获配6.59 亿元,其中实际控制人参与认购至少2.74 亿元,占发行总量的至少22.86%。

    评论:

    增持。考虑到公司主业订单及教育业绩料大幅增长,维持预测2016/17年EPS 为0.36/0.49 元。考虑到教育第二主业将利润占比将大幅提升及外延扩张预期,同时参考可比公司估值水平,维持公司目标价14.60 元,对应2016 年PE 估值约41 倍,增持评级。

    可转债发行完毕,大股东参与认购显信心。本次发行结果为:原股东共优先配售约659 万张,共计6.59 亿元,占比54.94%;网上向一般社会公众投资者发行0.26 亿元,占比2.13% (中签率约0.35%);向网下申购机构投资者配售为5.15 亿元,占比42.92%(配售比例约0.35%)。其中向原有限售条件股东优先配售2.74 亿元,占比22.86%,据一季报显示目前公司限售股仅实际控制人持有,占总股本比例为24.02%,这意味着此次可转债发行实际控制人至少参与22.86%,彰显实际控制人对公司未来信心。

    教育第二主业布局坚定,政策行业共振齐飞。1)公司至今已控股/参股跨考教育(持股70%)、学尔森(85%)、中装新网(53%)、金英杰(20%)、筑龙网(10%)5 家公司,布局考研、建筑/医护/司法/装饰职业培训等领域,预计教育第二主业2016/17 年实现净利润0.8/1.7 亿,占比分别达18.5%/28.6%,12 亿可转债(转股价10.28 元)发行完成后智能在线学习等平台正式开建为教育后续发展提供动力;2)人社部近期印发《人力资源和社会保障事业发展“十三五”规划纲要》鼓励推行互联网+职业培训等培训模式,据搜狐教育报道民促法三审或8 月进行,将增进行业兼并重组,职教产业再掀高潮;3)我国职业教育市场规模已超3000 亿,预计2017年互联网教育潜在用户人数将达到1.2 亿,且医疗/建工在线培训近年来年均市场规模增速分别高达约160%/130%,公司所在细分子行业发展迅速。

    内外兼修主业稳定增长可期。公司积极布局腾讯/华为等大客户,拓展文教/医疗/宗教细分方向,预计2016 年订单将有较大增幅,“以人为本”的企业基因下员工积极性/职业技能为主业增长不断提供人才红利,2015年公司装饰营收仅约29 亿,主业仍处规模经济发展阶段稳定增长可期。

    风险提示:业绩增长不及预期,教育布局落地不及预期等