钠锂共举，拥抱储能大时代

    　　2022 年9 月海四达并表以来公司营收利润快速增长，未来公司重码储能赛道，远期储能的规划产能超过30GWh，同时公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，未来有望在钠电赛道实现弯道超车。考虑新增的股权激励费用，我们将公司2023-2024 年归母净利润预测从7.98、11.50 下调至7.78、11.31 亿元，新增2025年归母净利润预测17.11 亿元，对应当前股价 PE 为18.2、12.5、8.3 倍，2023年估值低于可比公司估值平均。公司改性塑料受益单车用量提升及国产替代，产销量稳步提升，子公司海四达重码储能赛道大力扩产，凭借钠电有望实现弯道超车，维持“买入”评级。

    　　公司储能产能布局节奏加快，钠电批量化进展顺利

    　　2023 年公司相继公告在启东、浏阳、珠海多个扩产计划，为缓解产能压力公司在国资委协调下新建珠海工厂6GWh，预计2024 年就能贡献产出；远期规划浏阳工厂30GWh 产能，产品型号聚焦280Ah 大容量铁锂及钠离子电池。公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，海四达电源的80Ah 方形钠电星耀Ⅱ已率先配套户储产品， 70Ah 方形钠电星耀Ⅰ已成功应用于电动叉车、高尔夫球车等小动力市场，预计将于2023 年下半年小规模试用，2024 年进行规模化量产使用，有望实现弯道超车。

    　　改性塑料产销稳步增长，电动工具下游景气有望回升

    　　由于汽车轻量化需求2020 年国内单车改性塑料用量从2016 年的120kg 提升至2020 年的160kg，但距离欧美平均水平的230kg 和德系的330kg 仍有较大提升空间，后续有望继续保持稳定提升趋势。受益于行业改性塑料用量增长以及国内车厂销量占比提升带来的国产替代趋势，公司产销量保持稳定增长。2022 年受消费需求影响2022 年全球电动工具出货4.7 亿台，同比下降19.3%。2023 上半年锂电池等原材料已基本去库完成，下半年下游景气有望回升。

    　　风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降风险，客户扩展不及预期风险。