3Q22 业绩好于我们市场预期

    　　公司公布3Q22 业绩：前三季度收入42.8 亿元，同比+26.1%；归母净利润1.53 亿元，同比+81.1%。即3Q22 收入18.8 亿元，环比+70.6%；归母净利润1.06 亿元，环比+380.7%。主要系改性塑料原材料成本降低，改性塑料销量环比提升；且海四达电源实现并表，三季度对公司净利润产生积极影响。业绩好于我们的预期。

    　　为推动公司高质量增长，调动员工积极性，2022 年10 月公司发布员工持股和限制性股权激励计划。其中员工持股计划参与员工总数不超过90 人，含公司管理层3 人；计划股票规模不超过644.5 万股，约占当前公司股本总额的0.64%。限制性股权激励计划首次授予激励对象125 人，计划授予股票数量448 万股。公司层面业绩考核目标均为2022 年至2024 年累计营业收入，三年累计营业收入目标分别为62 亿元/177 亿元/347 亿元。

    　　发展趋势

    　　海四达电源过户完成，拟定增加速布局储能电池。2022 年9 月起公司实现海四达电源并表，形成“新材料+新能源”双主业运行的经营模式。收购完成后，普利特依托战略股东恒信华业在新能源、通信等领域的战略资源，为海四达电源导入资本、人才、市场等。海四达电源短期的扩产项目包括：

    　　1GWh 小圆柱扩产项目公司预计在2022 年底前完成；6GWh 储能电池项目重点面向大型集中式、工商业、家用储能等领域，公司预计在23 年底投产。目前海四达的储能电池订单较为充裕，包括后备电源项目和海外家庭储能项目，产能存在瓶颈。普利特拟定增21.4 亿元，用于支持海四达扩产和补充普利特现金流。

    　　3Q22 原材料价格降低，改性塑料毛利率改善。3Q22，原材料PP/ABS/PE/聚碳酸酯平均价格分别环比下降19.3%/12.1%/12.2%/9.4%，改性塑料毛利率环比提升。3Q22 国内汽车产销量恢复，公司改性塑料收入环比提升较多。此外，公司积极布局新能源车用改性塑料，国内新能源车企对国产材料供应商接受度高，有望拉动公司改性塑料收入持续提升。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司海四达电源完成并表，加速布局储能电池业务，我们上调2022/2023 年净利润40.7%/44.0%至3.04 亿元/6.82 亿元，引入2024 年净利润10.05 亿元。当前股价对应2023/2024 年26.2 倍/17.7 倍市盈率。由于市场估值水平下调，我们维持跑赢行业评级和21.00 元目标价，对应2023/2024 年31.2 倍/21.2 倍市盈率，较当前股价有19.5%上行空间。

    　　风险

    　　储能电池放量不及预期；原材料价格上涨；汽车销量低迷。