业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：收入12.98 亿元，同比+25.9%，环比-12.1%；归母净利润0.24 亿元，对应每股盈利0.02 元，同比-67.1%，环比+140.3%，符合我们的预期。

    　　公司公告拟定增22 亿元，用于：1）收购海四达电源79.79%股权；2）年产12GWh 方形锂离子电池一期项目（年产6GWh）；3）年产2GWh 高比能高安全动力锂离子电池及电源系统二期项目；4）补充流动资金。

    　　发展趋势

    　　拟收购海四达电源，并加速布局储能电池。海四达电源100%股权的估值为14.3 亿元，普利特将通过现金支付11.4 亿元获得79.8%股权，并增资8.0亿元，最终持有标的公司87%股权。截止2021 年底，海四达拥有三元，磷酸铁锂等电池产能3.03GWh/年，产品广泛用于电动工具、智能家电、通讯和储能等领域。2021 年净利润为1.0 亿元，1Q22 净利润为0.48 亿元。收购后，普利特计划支持海四达电源完成1GWh 小圆柱扩产，延续其在电动工具领域的优势，项目预计在2022 年底前完成。此外，基于对储能市场快速增长的看好，拟投入13.3 亿，布局6GWh 储能电池，公司预计18 个月完成。

    　　1Q22 原材料价格持续上涨，改性塑料毛利率跌至低位。1Q22，改性塑料原材料聚丙烯PP 平均价格上涨15.0%，但ABS、PE 和聚碳酸酯平均价格分别下跌12.8%/1.3%/12.7%。1Q22 公司毛利率小幅回升至11.2%（环比+0.5ppt）。展望2Q22，受油价上涨影响，改性塑料原材料价格仍有小幅上涨，2Q22 公司毛利率仍将在较低位置。且我们预计4-5 月公司销量还将小幅受物流受阻影响。

    　　新材料布局稳步推进。1）通过自主研发和收购，普利特已拥有多种LCP树脂合成路径，目前具有2000 吨LCP 树脂聚合产能、300 万平米LCP 薄膜生产线、以及150 吨（200D）LCP 纤维的生产产能。2）通过整合战略股东恒信华业的产业资源，公司正在布局导热、电磁屏蔽、吸波和绝缘材料，该材料广泛应用于5G 通讯、新能源和智能汽车行业。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年47.4倍/24.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级，但由于市场估值水平下调，我们下调目标价9.0%至14.20 元，对应35.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有42.1%的上行空间。

    　　风险

    　　收购失败的风险；ICT材料放量不及预期；原材料价格大幅上涨。