事件：

    近期公司发布2021 年年度报告，全年实现营业收入48.71 亿元，同比增长9.52%；全年归属于上市公司股东的净利润2,374.82 万元，同比下降94%。

    投资摘要：

    主营业务量价齐升 原料上涨形成拖累

    改性塑料业务仍然是公司的主营业务，虽然该板块量价齐升带动营收增长9.9%，但是受国际油价大幅上涨的影响，2021 年公司原料价格高企，使得改性塑料板块营业成本同比增加24.5%，整体毛利率下滑接近10%。未来随着俄乌问题解决以及OPEC 减产放松，油价重心有望回落，叠加聚烯烃等原料供需的宽松预期，公司原料成本偏高的局面有望缓解。

    公司改性材料产品主要应用于汽车领域，符合新能源汽车轻量化趋势。根据《新能源汽车产业发展规划（2021-2035）》，到2025 年，新能源汽车销量达到汽车销售总量20%左右。随着汽车缺芯问题缓解以及新能源车渗透率的提升，汽车行业将持续回暖，公司产品销量提升空间较大。

    LCP 业务逐步放量 ICT 板块贡献提升

    通过收购南通海迪LCP 业务相关资产，补齐了公司之前没有生产I 型LCP的技术短板，成为国内唯一拥有I、II 型LCP 树脂合成工艺的公司，LCP 改性树脂产能扩充至6000 吨，有望缓解目前聚合产能不足造成的交付压力。

    LCP 薄膜领域，公司建成了300 万平方米的LCP 薄膜生产线，获得了多家下游客户的认可和认证，有望实现批量销售；LCP 纤维领域，在建成150吨（200D）LCP 纤维的产能基础上，计划增加2000 吨（1000D）纤维产能，并积极配合美国大客户在细旦纤维应用的验证和导入。未来公司LCP业务有望逐步放量，对整体营收的贡献开始显现。

    重组海四达电源 完善新能源板块布局

    在立足改性材料和ICT 材料的基础上，公司通过外延并购的方式进入新能源产业（将以现金重组的方式收购江苏海四达电源股份有限公司约80%股权），实现向新材料和新能源产业战略转型升级。重组完成后，公司将以海四达电源公司为新能源业务发展平台，联合上市公司的战略股东恒信华业，立足于标的公司现有小动力电池业务，继续增加产能（筹划扩充1Gwh 三元锂电池产能和建设5Gwh 磷酸铁锂电池产能），拓展客户渠道。同时，布局储能业务产品，把握储能等新能源产业的战略性机遇。

    投资策略：我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为1.97 亿元、2.97 亿元、4.08 亿元，每股收益（EPS）分别为0.19 元、0.29 元、0.4 元，对应PE分别为69.8、46.4、33.8。考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及LCP 材料在 5G 时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：原料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险、客户开发不及预期等。