业绩预览

    预测盈利同比下降96%-94%

    公司公布2021 年业绩预告：收入47.6-49.8 亿元，同比增长7%-12%；归母净利润0.16-0.24 亿元，同比下降96%-94%；扣非归母净利润为亏损0.38-0.31 亿元；即4Q21 归母净利润为亏损0.69-0.61 亿元，业绩预告低于我们预期，主要是因为公司预计将计提商誉减值，以及原材料价格下行不及我们的预期。

    公司公告与苏州骥聚合资设立锐腾制造，普利特占比45%。公司认为苏州骥聚在导热、电磁屏蔽、吸波、绝缘材料行业内具有领先的业务技术、丰富的产业经验、全面的经营团队和行业资源。合资公司也将专注于该领域。

    关注要点

    4Q21 业绩仍在低位，但原材料价格已开始调整。4Q21 改性塑料原材料价格仍在高位，其中聚丙烯PP/ABS/聚乙烯PE/聚碳酸酯税后价格环比3Q21分别+3.8%/-8.2%/+7.7%/-6.2%，原材料平均价格仍在高位。由于改性塑料产品调价有滞后性，公司4Q21 业绩仍在低位。但2021 年改性塑料的原材料高点发生在9-10 月，12 月相比9 月，聚丙烯PP/ABS/聚乙烯PE/聚碳酸酯税后价格分别-3.8%/-16.1%/+0.1%/-10%，原材料价格已经出现调整。我们预计，2022 年原材料价格有望进一步下行，并且随着价格的传导，我们预期2022 年公司毛利率将回升。

    聚焦ICT材料产业，前期布局已经展开。1）公司引入恒信华业为持股5%的战略投资者，我们预期普利特有望依托恒信华业在ICT领域的丰富投资经验和产业资源，展开布局5G通讯设备、新型消费终端、智能汽车、半导体等相关的上游材料。2）公司和东尼电子签订《战略合作协议》，共同推动高强型LCP纤维的研发与量产。3）公司开始布局应用于ICT领域的导热、电磁屏蔽、吸波和绝缘材料，成立合资公司已有实质推动。

    估值与建议

    考虑到公司将计提商誉减值，以及原材料价格下行低于我们的预期，我们下调2021 年净利润84.3%至0.20 亿元，但因为预期原材料价格下跌，公司毛利率在2022 年将回升，我们维持2022 年盈利预测不变，并引入2023年净利润为5.28 亿元。当前股价对应2022/2023 年39.1/27.4 倍市盈率。由于估值切换，我们上调目标价21.9%至15.6 元，对应42.7 倍2022 年市盈率和30.0 倍2023 年市盈率，维持跑赢行业评级。

    风险

    ICT材料放量不及预期；汽车市场需求低于预期；原材料价格大幅上涨。