3Q21 业绩低于市场预期

    　　公司公布3Q21 业绩：前三季度收入33.94 亿元，同比+8.5%；归母净利润0.84 亿元，对应每股盈利0.08 元，同比-76.9%。即3Q21 单季度收入12.73亿元，同比+13.3%，环比+16.8%；归母净利润-0.02 亿元，同比-117%，环比-102%。由于原材料价格维持高位，业绩低于市场预期。

    　　发展趋势

    　　原材料价格仍在高位，但毛利率环比小幅回升。3Q21，原材料价格维持高位，其中聚丙烯PP 税后价格同比+5.1%，环比-2.9%；ABS 税后价格同比+39.7%，环比-1.7%；聚碳酸酯税后价格同比+84%，环比-2.7%。改性塑料产品价格调价有滞后性，3Q21 公司毛利率9.0%，同比-9.8ppt，环比+2.1ppt，毛利率环比小幅回升。4Q21 截止10 月28 日，聚丙烯PP 税后价格环比+15.0%，ABS 税后价格环比-0.2%，聚碳酸酯税后价格环比-2.7%，目前原材料价格仍在高位，但我们预计，后续原材料价格调整概率较大，我们预期4Q21-FY22，公司毛利率将回升。

    　　聚焦ICT 材料产业，前期布局已经展开。1）公司引入恒信华业为持股5%的战略投资者，我们预期普利特有望依托恒信华业在ICT 领域的丰富投资经验和产业资源，展开布局5G 通讯设备、新型消费终端、智能汽车、半导体等相关的上游材料。2）公司和东尼电子签订《战略合作协议》，共同推动高强型LCP 纤维的研发与量产，上半年公司LCP 纤维批量生产设备已就位，并进行了大客户认证。3）公司开始布局应用于ICT 领域的导热、电磁屏蔽、吸波和绝缘材料。

    　　盈利预测与估值

    　　由于原材料价格维持高位的时间超过我们的预期，我们下调2021/2022 年净利润55.9%/17.2%至1.29 亿元/3.71 亿元。当前股价对应2021/2022 年85.9 倍/30.0 倍市盈率。由于业绩低于我们的预期，我们下调公司目标价，但因为2021 年业绩受原材料涨价影响较大，我们主要参考2022 年业绩。

    　　我们下调目标价3.0%至12.80 元对应35.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有16.8%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　LCP等ICT材料放量不及预期；汽车市场需求低于预期；原材料价格大幅上涨。