投资摘要：

    　　立足改性塑料 涉足LCP 领域

    　　公司深耕汽车新材料行业近三十年，已经成为本土新材料行业领军企业。

    　　目前业务涵盖三大板块：改性材料、ICT 材料产业和特殊化学品产业。

    　　其中改性塑料国内产量2011 至2019 年复合增速为11.6%，2019 年国内塑料改性化率为20.4%，相比发达国家仍有较大的提升空间，预计2024年将提升到30%。

    　　而 LCP 材料在 ICT 领域的应用将为公司带来新的增长点，我们判断2021 年全球LCP 行业会有8.5%的供需缺口。

    　　汽车轻量化加速 传统业务焕发新生

    　　改性塑料在汽车领域占据25%左右的份额，随着新能源汽车产业高速发展，“汽车轻量化”趋势愈发明显，而目前国内企业市占率仅有30%，随着国产替代化进程的加速，改性塑料发展空间仍然巨大。

    　　公司始终重视技术研发，近年来研发投入占营收的比重基本稳定在4.5%-6%。相比同行业的金发科技、南京聚隆等公司平均高1-2 个百分点。同时，公司研发优势不断转化为竞争优势，实现了部分产品的进口替代。

    　　5G 激发LCP 需求 新兴业务未来可期

    　　在5G 应用的大背景下，LCP 材料在基站和手机端迎来新的战略发展机遇。5G 通信对天线材料的介电常数、介质损耗因子等指标有更高要求，而薄膜级LCP 是一种特殊的绝缘材料，具备低吸湿以及低介电常数等特性，是国际上公认的5G 信号天线绝缘材料。

    　　公司在LCP 产业最先布局，在LCP 材料的技术开发已经沉淀与积累超过十年，完全掌握从原材料合成、改性到型材的全套开发工艺流程，是国内首家LCP 材料国产化供应商。公司已经在LCP 纤维和LCP 薄膜产品开发上取得突破性进展，逐步进入产能释放期。

    　　投资建议：我们预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.38 元、0.56 元、0.72元，对应PE 分别为32、22、17.2。根据相对估值和绝对估值法，合理价格为15.2-18.4 元，目前的股价有所低估。考虑到公司在汽车改性塑料行业龙头地位，以及LCP 材料在 5G 时代的应用前景，公司业绩仍有较大的成长空间，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险、贸易摩擦加剧的风险等。