事件

    　　4 月9 日，公司发布2020 年报，公司2020 年实现营业收入44.48 亿元，同比增长23.54%，实现归母净利润3.96 亿元，同比增长139.99%，业绩符合我们预期。

    　　经营分析

    　　主营业务改善，改性塑料在新能源汽车中应用将更加广泛。报告期内，公司改性塑料业务实现营业收入43.57 亿元（+23.54%），分产品来看，改性聚烯烃类、改性聚苯乙烯类、改性工程塑料类分别实现营业收入21.67 亿元（+39.15%）、4.19 亿元（+6%）和9.69 亿元（-3.33%）；由于公司2020年上半年外售口罩熔喷料，其他类业务实现收入8.01 亿元（+24.54%）。未来新能源汽车是汽车产业的主要发展趋势，材料轻量化技术是新能源汽车的重要技术依赖，改性塑料复合材料在汽车中的应用将更为广泛。

    　　LCP 性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。公司专注于LCP 纤维业务研发、生产和销售，在LCP 树脂合成及材料应用领域拥有完整产业链和自主核心技术，公司已建成LCP 纯树脂年产能2000 吨，对LCP 业务具有完全自主知识产权，目前正全面推进LCP 材料在电子与5G 通信等领域的研发和应用推广。

    　　外延打造新材料平台。公司在年报中指出，新材料行业细分品类繁多，纵观全球材料企业龙头的发展史，外延式的并购是其发展的重要推力。未来公司将围绕 5G 通信、半导体、智能汽车等重点领域持续发展，积极寻找、筛选和储备上市公司ICT 产业上下游的投资并购标的，打造新材料应用解决方案平台型公司。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑到口罩熔喷料业务下滑，电子新材料领域放量，我们修正公司2021-2023 年公司归母净利润分别为4.78、5.4 和6 亿元（2021-2022 盈利预测前值为4.5 和5.1 亿元）；EPS 分别为0.57、0.64 和0.71 元，当前市值对应PE 为29.9X、26.5X和23.8X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　LCP 研发不及预期；LCP 推广不及预期；改性塑料需求下滑；