2020 年业绩略低于我们预期

    　　公司公布2020 年业绩：收入44.5 亿元，同比增长23.5%；归母净利润3.96 亿元，对应每股盈利0.47 元，同比增长140%；扣非后归母净利润3.42 亿元，同比增长148%。

    　　业绩低于我们预期主因是公司计提资产减值损失0.72 亿元，含商誉减值0.42 亿元；并计提信用减值0.10 亿元。

    　　发展趋势

    　　2020 年，低价PP 原料和熔喷料带动盈利大涨。受疫情影响，2020年公司改性塑料原材料聚丙烯等的价格跌至低位，带动公司改性塑料毛利率上涨。公司在疫情期间快速开发出熔喷布专用聚丙烯熔喷料，对2020Q2 业绩有积极贡献。公司全年实现改性塑料销售43.6 万吨，同比增长21%。

    　　加速推进LCP 纤维材料的量产与应用。公司联合两位LCP 纤维行业事业合伙人，成立广东普利特材料科技有限公司，普利特占比60%。广东普利特成功开发出多规格LCP 纤维系列产品，并与浙江东尼电子建立全面战略合作，共同推进LCP 材料在电子通讯等领域的应用。在建1000 吨（1000D 规格）细旦LCP 纤维，我们预期将在2021 年收获成果。LCP 材料可广泛应用于高频高速高通量通讯、电子、军工和航空航天等领域，经过多年LCP 材料的产业化积累，公司正在构建从LCP 树脂合成，到LCP 薄膜和纤维，以及下游FCCL、FPC、PCB 应用的完整产业链。根据公司2021 年的经营计划，公司将根据产品认证和下游需求情况，适时启动建设新的LCP 聚合产线。

    　　引入恒信华业战略投资者，打造ICT 电子材料平台型公司。2021年1 月，公司与深圳市恒信华业股权投资基金管理有限公司确立战略合作伙伴关系，控股股东拟转让5%股份给恒信华业旗下基金，转让价格15.93 元/股，共同发展电子新材料事业。恒信华业在5G 技术产业链上下游有丰富的投资经验和产业资源，我们认为合作有望加速普利特在ICT 领域新型材料的发展。

    　　盈利预测与估值

    　　由于PP、ABS 等原材料价格上涨，预期2021 年改性塑料毛利率有所下调，我们下调2021 年盈利预测26%至4.21 亿元,引入2022 年盈利预测5.05 亿元。当前股价对应2021/2022 年34.0 倍/28.3 倍市盈率。基于对公司LCP 系列产品和ICT 电子材料布局的长期看好，维持跑赢行业评级和20.00 元目标价，对应40.1 倍2021 年市盈率和33.5 倍2022 年市盈率，较当前股价有18.2%的上行空间。

    　　风险

    　　LCP 系列产品销售不及预期；其他ICT 电子材料布局不及预期。